核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为(wèi)投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股(gǔ)利支(zhī)付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价(jià)端估(gū)值低，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的(de)情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共(gòng)同贡献(xiànxl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤)利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得负(fù)债成本(běn)有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计(jì)会(huì)在下(xià)半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的(de)表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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