金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实(shí)际(jì)利(lì)率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音济复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能(néng)造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银(yín)行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空(kōn解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音g)转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们(men)认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音)资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费(fèi)。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消费环比修复最快(kuài)的(de)时(shí)候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继(jì)续下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优。

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