银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其(qí)部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市(shì)场新(xīn)闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知(zhī)道这家(jiā)银行(xíng)能(néng)否在未来(lái)的(de)日(rì)子继(jì)续经营下去(qù)，也不(bù)知道(dào)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌(diē)幅(fú)快(kuài)速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低(dī)迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联(lián)储(chǔ)5月的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息(xī)的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持(chí)25个基(jī)点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的(de)大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发(fā)了(le)经济(jì)减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击(jī)的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验(yàn)来(lái)看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加息(xī)并不会(huì)因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的(de)最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最(zuì)终(zhōng)可能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国经济继(jì)续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于(yú)经济严(yán)重减速加(jiā)快(kuài)导致大(dà)规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居(jū)民部门(mén)的(de)资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为何(hé)即便消(xiāo)费信(x美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思ìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一(yī)个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预(yù)期(qī)想要(yào)进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于出现单(dān)边(biān)的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各(gè)类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出(chū)现(xiàn)大(dà)幅度(dù)的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一(yī)个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基(jī)点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确(què)定性(xìng)风险；三(sān)是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发(fā)市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和(hé)全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期(qī)，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率(lǜ)却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存(cún)较往(wǎng)年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是(shì)近段时间对(duì)利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽(suī)然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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