大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)的(de)战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读(chí)对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数据(jù)创年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含(hcow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读án)收益(yì)率上升(shēng)，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅(fú)度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是(shì)下跌(diē)幅(fú)度(dù)，还是(shì)下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅(fú)度不大的(de)情(qíng)况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席(xí)分析师高(gāo)明(míng)宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这(zhè)一(yī)分化(huà)的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤(méi)炭(tàn)而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的(de)边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较(jiào)于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市(shì)场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调可(kě)能，成(chéng)本端难(nán)以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之(zhī)煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区(qū)域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度(dù)较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平(píng)衡(héng)周(zhōu)期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的(de)恢(huī)复情况，下(xià)半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会(huì)议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大幅(fú)下(xià)降，主要源(yuán)自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月(yuè)化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本(běn)的(de)加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季(jì)度(dù)起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带(dài)来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇(yǔ)看来(lái)，在国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望延续。

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