财(cái)联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了(le)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年(nián)比那都是放(fàng)不(bù)出(chū)去(qù)的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益(yì)，否(fǒu)则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民(mín)银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同比下(xià)降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布(bù)会(huì)上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称(chēng)利率政策之(zhī)下(xià)，贷款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是不断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率的差(chà)异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时容易(yì)出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收(shōu)益率(lǜ)会(huì)同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会(huì)进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必然引发(fā)资(zī)金空转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计(jì)下一(yī)步理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价(jià)理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来(lái)会下(xià)来，近期整体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿(ná)的(de)，在(zài)利率走低预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财(cái)联(lián)社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地(dì)区大(dà)型城商行负责(zé)人(rén)对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理财波动的(de)影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦(dàn)第(dì)二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(s经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感hì)，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可(kě)能将纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活(huó)期(qī)存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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