自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市(shì)场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金(jīn)经(jīng)理也随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经(jīng)理(lǐ)们近(jìn)期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦(yàn)春等一(yī)季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表(biǎo)了基金(jīn)经理对(duì)后市的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季(jì)度仍(réng)保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己的投(tóu)资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未来将(jiāng)继续(xù)保持较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是一次全(quán)新(xīn)的技(jì)术革(gé)命，但直言客观(guān)上(shàng)当下的研(yán)究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最(zuì)受基民(mín)关注的基金经(jīng)理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表(biǎo)格(gé)来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季(jì)度(dù)末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四(sì)只基(jī)金(jīn)中规模(mó)最大(dà)的一只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股(gǔ)票市值占(zhàn)基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选在(zài)一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的(de)4只基金基本维(wéi)持和去年底的(de)差(chà)不多的港股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股和美(měi)股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈(tán)及(jí)，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的(de)心理状态，不(bù)需(xū)要大量的(de)行动，而(ér)是极(jí)大的(de)耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时(shí)全力出(chū)击。他(tā)一(yī)直保持着偏低(dī)换(huàn)手率，一季报的(de)重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州茅台再(zài)次成为该(gāi)基(jī)金的(de)第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年末，该基金前(qián)三(sān)大(dà)重仓(cāng)股依(yī)次(cì)是(shì)腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市场的(de)大反弹(dàn)，张坤明(míng)显进行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油(yóu)。其(qí)中，相较去年(nián)底，中国海洋石(shí)油新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退(tuì)出前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质企业三(sān)年持有的头号(hào)重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但(dàn)是(shì)易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾(téng)讯控股仍(réng)是易(yì)方达优质精选的(de)第一(yī)大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减(jiǎn)持(chí)的还(hái)有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。而(ér)美(měi)团新(xīn)进其前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动(dòng)权益基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达(dá)优(yōu)势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次(cì)在季(jì)报中都会清(qīng)晰写(xiě)道自己(jǐ)的投资思(sī)路，这(zhè)一次也(yě)不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的(de)一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以(yǐ)用(yòng)很长一段时(shí)间来充分(fēn)观察公(gōng)司的发展，等(děng)到(dào)它们(men)用事实(shí)证明自己的成(chéng)功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资(zī)的(de)优势之(zhī)一在于可积累性(xìng)。具(jù)体来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在对(duì)基本面分析方(fāng)法的理解和(hé)对具体行业和企业(yè)的洞察(chá)，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累(lèi)性(xìng)就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级(jí)的经验，持续(xù)做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评(píng)估企(qǐ)业(yè)的(de)竞争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识(shí)别出(chū)好(hǎo)公司是(shì)如此重要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在其(qí)他情(qíng)形下，好公司(sī)都会给投资(zī)者带来长(zhǎng)期可观(guān)的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务(wù)数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企(qǐ)业基本面(miàn)的核心手段之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企业的所有经营活(huó)动都会反映在财务数(shù)据中(zhōng)，定量的数据(jù)可以用来检验并修正调(diào)研中对企业(yè)形成的定性感知。如果能对一(yī)家公司过(guò)去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判(pàn)这家公司(sī)的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司(sī)感兴趣(qù)，那(nà)就看看它(tā)的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报(bào)中的附(fù)注，你(nǐ)就会超过华尔街的(de)所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经(jīng)历(lì)过市(shì)场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的模式往(wǎng)往没有变化，通(tōng)过(guò)深入(rù)的研(yán)究并抓(zhuā)住这些关键的因(yīn)素(sù)，是能(néng)够一路(lù)坚持下来的重要(yào)因(yīn)素(sù)，也通常(cháng)意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽(lǎn)前三的基(jī)金经理刘格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一(yī)季度末该(gāi)基金保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓(cāng)股(gǔ)均出(chū)现在该基金去年四季(jì)度(dù)末光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词的前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一(yī)季度，表(biǎo)现较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预(yù)测中的(de)相(xiāng)关(guān)行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代(dài)表的高端制(zhì)造业(yè)资产(chǎn)经历了下跌。在海外金(jīn)融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情(qíng)况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造(zào)业相对(duì)表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基(jī)金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依(yī)然(rán)围绕已经建(jiàn)立全球(qiú)比较优(yōu)势的高端制造产业链布(bù)局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格(gé)菘一(yī)季(jì)度的(de)重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而比亚迪退出(chū)了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐观(guān)的态(tài)度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基(jī)本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方(fāng)向保持相对(duì)乐观(guān)，投(tóu)资中相信(xìn)基本面优秀和增(zēng)量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变(biàn)化(huà)在市场定价(jià)中(zhōng)未被(bèi)充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂(zá)多样(yàng)的趋势，收益预(yù)期的时间(jiān)维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的(de)处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知(zhī)名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行(xíng)情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居民消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个(gè)过程，因此短期(qī)持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则(zé)维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时平息(xī)，但(dàn)也(yě)让(ràng)投资者担(dān)心这是否只是当下复(fù)杂(zá)环(huán)境下各种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一(yī)步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的(de)韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策(cè)时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇(yù)到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块(kuài)获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化(huà)。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板块表(biǎo)现突(tū)出，而新能(néng)源、金融地产等(děng)行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由(yóu)于(yú)尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱动的(de)投资主线，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般(bān)或者机(jī)构调仓导致股价(jià)下跌，但长期(qī)市值(zhí)空(kōng)间(jiān)较大的(de)中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化(huà)上看，此前连续(xù)3个季度(dù)位列前(qián)五大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在今(jīn)年一季(jì)度退出(chū)该(gāi)基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进(jìn)前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一(yī)个季度，陈皓在(zài)一季度减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度(dù)的(de)第二大重仓股退居(jū)第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的(de)巨(jù)化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了(le)积极的研究(jiū)，方(fāng)向(xiàng)上非常认(rèn)同(tóng)其很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术(shù)革命，将(jiāng)极大(dà)提升全社会(huì)的生产效率(lǜ)，但客观上我们当(dāng)下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上(shàng)涨后，也(yě)不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究(jiū)以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中(zhōng)还分享(xiǎng)了自(zì)己(jǐ)最新的投(tóu)资感(gǎn)悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投(tóu)资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样，每(měi)天都(dōu)可以做选择(zé)，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的不断学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将(jiāng)胜(shèng)率再(zài)提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极因(yīn)素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南(nán)美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质(zhì)性认(rèn)同的声音和举动；国(guó)内主要(yào)城市的一二手房(fáng)销售(shòu)持续恢复(fù)，部分行业(yè)已经进入库(kù)存(cún)周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来(lái)投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国(guó)天惠基金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料显示，金(jīn)域医学是(shì)一(yī)家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心的高科技服务企(qǐ)业(yè)，通过不断积累的(de)“大(dà)平(píng)台(tái)、大(dà)网络、大服(fú)务(wù)、大(dà)样本和(hé)大数据”等资(zī)源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先(xiān)的(de)医学诊断信(xìn)息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基础化(huà)工板(bǎn)块中的(de)蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在(zài)一季报中回顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩(suō)性行业监(jiān)管政(zhèng)策(cè)放(fàng)松管制的迹(jì)象(xiàng)确(què)认。投资者(zhě)的风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力(lì)度还不是(shì)很强，但我们(men)应该看到是积(jī)极的因(yīn)素正(zhèng)在发挥作(zuò)用(yòng)持续(xù)的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体估(gū)值依然处于(yú)长周期(qī)中(zhōng)很有吸(xī)引力的(de)位置(zhì)，当下(xià)权益(yì)市场处(chù)在较好(hǎo)的风(fēng)险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我们相信(xìn)现在所面临的(de)重重困难终将找到解决的(de)出路。投资者当前选择承(chéng)受市场波动对应的预期回报(bào)水平的(de)是相当合(hé)适的。未来(lái)我们依然会致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复(fù)强调，我们并(bìng)不具(jù)备精确预测(cè)市场短期(qī)趋势的可靠能力，而(ér)把精(jīng)力集中在耐心收集具有远大前(qián)景的(de)优秀公司，等待公司自身创造价(jià)值的(de)实现和市场情绪在未来某个时点的(de)周期性回(huí)归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于具(jù)有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率(lǜ)能在未来(lái)为(wèi)投资(zī)者创造价(jià)值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本(běn)市场(chǎng)收(shōu)益是成(chéng)长(zhǎng)型基金(jīn)获取回(huí)报(bào)的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季(jì)度如何(hé)调仓换股，他又(yòu)是如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季(jì)度组合(hé)仓位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精选个股(gǔ)而非择时的(de)投资风格(gé)，保(bǎo)持(chí)合同约定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济(jì)温和复(fù)苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期(qī)变(biàn)化对国内资本市场造(zào)成较(jiào)大扰动(dòng)。美国失业率水平再(zài)创新(xīn)低，意味着高利率环境(jìng)大概率持续更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件(jiàn)导致中美关(guān)系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海外风险事件，股票市(shì)场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一(yī)个过程，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企业(yè)，需要时间(jiān)修复资产(chǎn)负债表、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是必然事件，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的(de)金融(róng)风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和(hé)幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性(xìng)问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以避(bì)免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和(hé)金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无(wú)风险光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词收益率在(zài)相对顶部(bù)位置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合作的可(kě)能(néng)性也在加大(dà)。

　　全球经(jīng)济(jì)正在(zài)重(zhòng)回(huí)正轨的(de)路上。除(chú)了继续关注整个经(jīng)济体发(fā)展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更(gèng)多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司在过去(qù)几年始终做正确(què)的事，经营效(xiào)率提(tí)升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注(zhù)宏(hóng)观数据，多(duō)看看(kàn)微(wēi)观企业(yè)变化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收(shōu)益。

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