本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌(diē)6天(tiān)的逼(bī)空形(xíng)态洗盘，兔年收益(yì)消耗(hào)殆尽。乐观(guān)来看，A股(gǔ)下(xià)行更多是受中概股拖累，后市(shì)下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌(diē)拖累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下旬行(xíng)情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股市(shì)下跌的风险(xiǎn)输(shū)入。作为(wèi)同股同权(quán)的两地上市(shì)指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨(zhǎng)幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排行榜数(shù)据显示(shì)，截至周四(sì)，香港中企指数和恒(héng)生指数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国(guó)金龙指(zhǐ)数(shù)周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避险情绪上升，国际(jì)资金(jīn)从新(xīn)兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前将中国(guó)股票评级(jí)从高配下调为中性。从宏观(guān)面看，今(jīn)年首季，美国(guó)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔除食品和(hé)能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据(jù)预示着(zhe)美国(guó)滞胀隐忧(yōu)未(wèi)减(jiǎn)，加息势在必行。英为银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄财情的美(měi)联(lián)储(chǔ)利率观测器(qì)最(zuì)新(xīn)数据显示，5月4日(rì)加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速(sù)度紧缩货币供应。美(měi)国3月(yuè)M2货币供(gōng)应量（未(wèi)经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第四(sì)个月(yuè)收缩。美联储加息导(dǎo)致金融资产盈利(lì)缩(suō)水，缩表则(zé)令流(liú)动性折价效(xiào)应加剧，在全球金融(róng)市(shì)场催生戴维斯(sī)双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨(gǔ)牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的(de)历史峰值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去(qù)年末减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元(yuán)，缩(suō)水银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄约(yuē)57.8％。全球银(yín)行业(yè)危机频现(xiàn)，让A股机(jī)构(gòu)不再(zài)抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股招行等承(chéng)压，相(xiāng)较而(ér)言，工商银行兔(tù)年以(yǐ)来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银(yín)行股价兔(tù)年颓势，一(yī)是二者虎年(nián)最后3个月股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二者市净率远高于(yú)行业(yè)均值，难以(yǐ)赋予中特(tè)估概念中的回(huí)购预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，中字头指(zhǐ)数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其(qí)市(shì)盈率和市净率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市(shì)盈率和市净率(lǜ)中位数(shù)分别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资本(běn)新战(zhàn)略。国(guó)家(jiā)外汇局(jú)日(rì)前(qián)表示：“无(wú)论(lùn)从市盈率还是市(shì)净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值(zhí)相对(duì)偏(piān)低。”类似表态无疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市(shì)值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)放开15只股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的(de)32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的(de)年份有11次(cì)。自2008年至(zhì)去年(nián)的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全(quán)年同步飘红4次，5月份(fèn)这个(gè)风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪(hù)指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概率不低。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主题的红五月行情能否再现(xiàn)？关(guān)键在要看两(liǎng)点：一是年内上(shàng)涨逾53％的(de)互(hù)联网指数能否维持强势行情。二是作为(wèi)A股(gǔ)第(dì)二大行(xíng)业指数，电气设备板块(kuài)能否企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数年内跌幅(fú)为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时(shí)代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一(yī)成，或(huò)是否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪深两市单日(rì)成交(jiāo)始终维持在万亿元之(zhī)上(shàng)，市场人气并未退潮，只是风格(gé)轮换(huàn)在加(jiā)速。鉴于大盘重(zhò银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄ng)新(xīn)回到W形(xíng)整理格(gé)局，后市即使考验3200点附近的(de)半年线和年线关口(kǒu)，下(xià)跌(diē)空间亦不大。

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