金融界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为(wèi)每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，不知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提(tí)供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第(dì)四大(dà)民营白(bái)酒公司(sī)，以(yǐ)及中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接(jiē)原因之(zhī)一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于(yú)同期(qī)分(fēn)别占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分(fēn)别(bié)为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒李渡创乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董事局副(fù)主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现(xiàn)。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人(rén)的(de)福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实(shí)际控(kòng)制的金东集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个(gè)产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润(rùn)低(dī)增(zēng)长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有(yǒu)太乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020(tài)受影响，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存(cún)在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下移，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱(qián)以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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