昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的(de)后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国(guó)会(huì)造成(chéng)不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我们(men)应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了很多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于(yú)另(lìng)外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经济环境在这(zhè)六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票(piào)的净(jìng)卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可(kě)能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规(guī)模是否令(lìng)你担忧？<一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱/p>

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国(guó)没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购(gòu)买西(xī)方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币储备(bèi)地位(wèi)何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适(shì)得其(qí)反(fǎn)。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应(yīng)该效(xiào)仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时(shí)启动年内(nèi)第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相(xiāng)对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万(wàn)国期(qī)货农产品高级分(fēn)析(xī)师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求淡季(jì)，同(tóng)时(shí)五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密(mì)集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个(gè)月一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调(diào)控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏(lán)或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比(bǐ)较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的(de)小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏(lán)量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会(huì)有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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