财(cái)联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相(xiāng)比去年(nián)同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤(pí)酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨(jù)头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平，市场集(jí)中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进(jìn)一步(bù)提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时(shí)间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，这几年(nián)，外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量(liàng)下(xià)滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销(xiāo)售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占(zhàn)据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩(jì)增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大(dà)的(de)华(huá)润雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见(jiàn)到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复(fù)将(jiāng)加速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提(tí)价(jià)区域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提(tí)升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端(duān)产品(pǐ繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？n)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国(guó)正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及(jí)超(chāo)高(gāo)端产品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较大，高端化完(wán)成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士(shì)认(rèn)为，燕(yàn)京啤(pí)酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新零售(shòu)业态(tài)的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前(qián)行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及(jí)应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引领者。

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