2022年(nián)是(shì)国内(nèi)实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策(cè)扶持(chí)和(hé)行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分(fēn)为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对(duì)企业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均(jūn)实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利(lì)润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯(sī)特、安(ān)彩高科等(děng)9家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池(chí)片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的(de)状(zhuàng)态，年(nián)内累计实(shí)现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳先是(shì)源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料(liào)方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单(dān)，提(tí)前(qián)完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形(xíng)成规(guī)模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的(de)毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设(shè)备全(quán)球累计(jì)装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游(yóu)盈(yíng)利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳022年单(dān)晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业(yè)分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌(diē)对上游公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步(bù)下(xià)行空(kōng)间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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