近期“中特估”成为A股市场(chǎng)热(rè)门话题，外资机构加强(qiáng)研究。不(bù)少国(guó)企、央企上市公司已获外资显著加仓。外资机构认为：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中国国(guó)企已(yǐ)迎来积(jī)极(jí)信号(hào)，投资者可(kě)从中挖掘(jué)盈利能力(lì)持(chí)续改善的标的，从而获得(dé)长期稳健的投资(zī)回报。

　　加(jiā)仓国企公司(sī)

　　近期国企成为A股市(shì)场关(guān)注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年5月14日，北向资金净(jìng)买入额最多的10只股票为(wèi)洛阳钼业、中国石(shí)化、建设银行(xíng)、汇川技术、工商银行、晶盛(shèng)机电、京沪(hù)高铁、拓普(pǔ)集团、中(zhōng)远海控、五粮(liáng)液。不少国企公司(sī)股票跻身(shēn)其中。期间，吸金(jīn)前十大(dà)公司分(fēn)别吸引10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向资金净流(liú)入额前(qián)十(shí)的股票(piào)，来源：Wind。

　　随(suí)着一(yī)季(jì)度(dù)上市公司财报公(gōng)布，不少全(quán)球(qiú)主(zhǔ)权投(tóu)资机构跻(jī)身(shēn)国企的前十(shí)大的股东(dōng)行业。例(lì)如，一(yī)季度报告显示，阿布达(dá)比投资局、科威特政府投(tóu)资局等多家主权财富基(jī)金增持多家国企(qǐ)央(yāng)企A股上市公司股票。例如科威特政府投资局增持中青(qīng)旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资局一季度增持了浦东金桥。挪(nuó)威央(yāng)行一季度新建仓江苏(sū)金租(zū)。

　　富达中国焦点基金截止4月(yuè)底的前十大(dà)重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰中国(guó)基金-中国焦点基金(jīn)，截至4月(yuè)底的前(qián)十(shí)大重仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工(gōng)商银(yín)行、建(jiàn)设银(yín)行(xíng)、中国石化、华润置地、中银航(háng)空(kōng)租赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不(bù)少国(guó)企公司。而(ér)基金(jīn)在4月(yuè)对(duì)这些国企进行了幅度不一(yī)的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问(wèn)津”到成(chéng)为(wèi)焦点

　　外资中(zhōng)关于中国国企公司(sī)的(de)讨论热度正在上(shàng)升。

　　富(fù)达在最(zuì)新(xīn)一篇(piān)研究报告(gào)中解(jiě)释了他们对于(yú)国企改革(gé)的看法。报(bào)告认为，在(zài)中国国企改革并非新(xīn)鲜事，但是这一(yī)次国企改革事关重大。而资本市场(chǎng)显(xiǎn)然已经(jīng)关注到了“国企(qǐ)”主(zhǔ)题。举例来说(shuō)，放在(zài)平常，中(zhō自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期ng)国中铁可能是乏人问(wèn)津的防(fáng)御性(xìng)公司。它虽然(rán)有稳健的(de)基本面，收益预(yù)期(qī)也(yě)尚可，但是可能不是大(dà)家(jiā)热衷追捧的公(gōng)司。但2023年(nián)截(jié)止5月14日(rì)，中国中铁(tiě)股价已经(jīng)上(shàng)升了43.88％。其(qí)它的国企股(gǔ)价在2023年也(yě)有不俗表现(xiàn)，包括(kuò)中石化、中(zhōng)国铝业等。这背后(hòu)的原因可能包括：随着高层重提“国(guó)企改革”，投资者认为相关方面或(huò)敦促国企改善(shàn)治理等以增加(jiā)股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓中(zhōng)更倾向于(yú)私营部门，这与他们的选(xuǎn)股标准相(xiāng)关。基于公司的股东回报等标准，不少国企公司在过去难以进入部分外资的(de)选股池子。例如(rú)从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示(shì)，非金融类国(guó)企(qǐ)公司截至(zhì)去年年底的平均每股盈(yíng)利(lì)水平仍低于(yú)10年(nián)前2012年水平。这说明(míng)国企公(gōng)司的资本效率(lǜ)还有(yǒu)很大的(de)提升空间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投资(zī)者认为国企长(zhǎng)期的(de)低估值为(wèi)投(tóu)资者提供了厚厚的安(ān)全(quán)垫。部分公(gōng)司的投资(zī)价(jià)值被低估了自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期(le)。

　　富(fù)达在报告(gào)中(zhōng)指(zhǐ)出，如果(guǒ)国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革能够取得(dé)成效，投资者会重估(gū)国企的投资者价值。投资者对(duì)于能够持(chí)续提供良好(hǎo)的(de)股(gǔ)东回报的公司是愿意支付(fù)溢价的。例(lì)如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可(kě)以10倍的市净率(lǜ)交易的重(zhòng)要原因之(zhī)一。除了房地产行业，目前来看(kàn)大(dà)部分国企的市净率低于私(sī)营企(qǐ)业。

　　除了股东回(huí)报，国企(qǐ)如何与投(tóu)资(zī)者互动(dòng)，增强透明性是全球投资者(zhě)关注的问题(tí)。此外，投资者关注的其它问题(tí)还包(bāo)括(kuò)：对于(yú)国(guó)企来说，如何在服(fú)务国家战略(lüè)的同时增强它的商业效率，如何(hé)改善激励(lì)措施等。尽管这次改(gǎi)革的成效仍(réng)待时间检验，但是(shì)“注(zhù)重股(gǔ)东(dōng)回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛亚(yà)太首席股(gǔ)票策(cè)略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前(qián)对中(zhōng)国基(jī)金报记(jì)者表示，目前国企主(zhǔ)题受到(dào)关(guān)注，可(kě)能个别股(gǔ)票有一定量的“炒作”资金参与，但(dàn)是有充分的理由认为(wèi)国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部(bù)分公司估值仍然(rán)很低。虽然它已经从极低的水平上升，但总体来说，国有(yǒu)企业的(de)市盈率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是一个高的数字。

　　其(qí)次，如果公司能够继续改善(shàn)他们的财务表现，提高每股(gǔ)盈(yíng)利水平和利润增长，并通过股息(xī)或(huò)股票回(huí)购，将利(lì)润分配给股东。这些都(dōu)将成为股(gǔ)票(piào)价格的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全(quán)球投资者的角度(dù)看(kàn)，他们对国企(qǐ)的持有或配置仍然相当保守。因为(wèi)如果(guǒ)回(huí)顾过去(qù)的5到10年，大多数(shù)境外的观点是看好上(shàng)市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多(duō)外资投资组合经理只关注(zhù)经济的(de)私(sī)营部分。随着事态(tài)改变，他们有提升配置的空间。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，例如部分能源公司估值(zhí)远远低于全球同行。不(bù)排除(chú)有(yǒu)些公(gōng)司会受到地缘(yuán)政治(zhì)因素，但全球(qiú)仍有资金（例如中东地区的资金）受地缘(yuán)政治(zhì)影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行业部分(fēn)公司的股(gǔ)价有了非常显(xiǎn)著的回升(shēng)，还(hái)有类似的机(jī)会可(kě)以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出：在任何市场，投资都(dōu)必须(xū)持有(yǒu)前瞻(zhān)性的观点。如果(guǒ)等到所有的证据都(dōu)摆(bǎi)在面前，那(nà)么他们已经被市场价格反映出来，因为市场总是预先反应。所以我们永(yǒng)远不会有百分百的确定性(xìng)或信(xìn)心。一些积极的变化正在(zài)发生。“如果问过去多(duō)年(nián)，通过观察中国(guó)市场我(wǒ)们学(xué)到了什么？我(wǒ)们学到的重(zhòng)要一课(kè)就是：跟随政府的政策投资。中国的国企(qǐ)已经迎来了(le)积极的信号”。投资者需要(yào)一些(xiē)机制(zhì)来(lái)从大量(liàng)的国有企业中筛(shāi)选出有更高成功机会(huì)的企业。

　　高盛试图找到符(fú)合政(zhèng)府政策导向、管理层有(yǒu)改(gǎi)进动力、有(yǒu)客观证(zhèng)据显示其(qí)盈利能力已经(jīng)改善的企业。同时，这些企(qǐ)业所处的行(xíng)业整体收益(yì)增长(zhǎng)、有(yǒu)良好的(de)资产负债表(biǎo)和低(dī)债(zhài)务水平(píng)等经济(jì)运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即使(shǐ)外(wài)国投资者很重(zhòng)要，真正(zhèng)决(jué)定价格(gé)的还是国内投资者。如果外(wài)国(guó)投资者对国有企业(yè)的兴(xīng)趣增加，那将(jiāng)是对国有(yǒu)企(qǐ)业股价的额(é)外(wài)推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期