申(shēn)万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值权重最大的(de)是(shì)半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国(guó)产替代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上(shàng)市(shì)公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业(yè)绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星)调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子(zi)等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司(sī)的营收集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前(qián)的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国(guó)产替代化、自主研(yán)发背景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司(sī)来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否(fǒu)出(chū)现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周(zhōu)转率同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报(bào)中(zhōng)也说明(míng)了(le)与(yǔ)这(zhè)两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改(gǎi)观(guān)带(dài)来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发(fā)费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视(shì)资金(jīn)投(tóu)入(rù)。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

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