自2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季报的披露(lù)，将明(míng)星基金经(jīng)理(lǐ)们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(y什么是等量关系式，什么是等量关系四年级ì)方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下(xià)基金的2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍(réng)坚持了自己的投资(zī)风(fēng)格和思(sī)路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后(hòu)市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票(piào)市(shì)场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基(jī)本(běn)面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人(rén)工智能）很可能是一次(cì)全新的(de)技术(shù)革命，但直言客(kè)观上(shàng)当下的(de)研究认(rèn)知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股(gǔ)快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的(de)投资时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤(kūn)坤”的(de)张(zhāng)坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是(shì)国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基(jī)金(jīn)经理，手握巨资(zī)让他分量十(shí)足(zú)。

　　从(cóng)基金君整理(lǐ)表(biǎo)格来看(kàn)，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的(de)4只基(jī)金在今年一季度仓位(wèi)基本都维(wéi)持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管理的(de)四只基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年末的(de)股票(piào)市值(zhí)占基金(jīn)净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的(de)94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一定水平的(de)港股仓位，一季度末(mò)所管理的(de)4只基金基本(běn)维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置，另外(wài)，在(zài)区域分(fēn)布上配(pèi)置的(de)更(gèng)加均(jūn)衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资者需要时(shí)刻保持一(yī)种克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状(zhuàng)态(tài)，不(bù)需要大(dà)量(liàng)的(de)行动，而是极大(dà)的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出(chū)击。他一(yī)直保持着偏(piān)低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不(bù)大(dà)，贵州茅台再(zài)次成为该基(jī)金的(de)第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前(qián)三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了消费(fèi)等行业(yè)的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而(ér)增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国(guó)海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出(chū)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选和(hé)易方达优质企业三年持有的头号(hào)重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精(jīng)选和易(yì)方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质(zhì)精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底(dǐ)已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动(dòng)权益基金管理(lǐ)规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩(suō)水。一季度末他(tā)所管理规模基本和去(qù)年底持(chí)平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优质精选、易(yì)方(fāng)达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的(de)主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都会清晰写道(dào)自己的投资思(sī)路，这(zhè)一次也不例外，值得(dé)投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写到，基(jī)本面价值投资(zī)很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的(de)发展，等到(dào)它(tā)们(men)用事实证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资的优(yōu)势之一在于可(kě)积累性。具(jù)体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基本面分析(xī)方法的理解(jiě)和对(duì)具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使(shǐ)投资者未来更可能做出对(duì)具体(tǐ)投资标的(de)内(nèi)在价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业(yè)升(shēng)级的经验(yàn)，持续做深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个(gè)全面(miàn)而尽量(liàng)准确的(de)坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票(piào)的唯(wéi)一情形就是(shì)估值过(guò)高，在其他情形下，好公(gōng)司都(dōu)会给(gěi)投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数据进行(xíng)系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的(de)核(hé)心手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有经(jīng)营(yíng)活动(dòng)都(dōu)会反映在财务(wù)数(shù)据中(zhōng)，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对(duì)一家公司过去(qù)和当前的财务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确评判这家公司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读(dú)一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会(huì)超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报(bào)中的(de)附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过(guò)短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过深入的(de)研究并(bìng)抓(zhuā)住这些关键(jiàn)的因素，是能够一路(lù)坚持下来(lái)的(de)重要(yào)因素(sù)，也(yě)通常(cháng)意味着长(zhǎng)期可(kě)观的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽前三的(de)基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一(yī)季(jì)度末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度调整。数据(jù)显示(shì)，广发双擎升(shēng)级一季度末(mò)前(qián)五大重仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出(chū)现在该(gāi)基金(jīn)去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)的行业为(wèi)新科技技术(shù)演绎预(yù)测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可能是高端(duān)制造(zào)业相对表(biǎo)现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基(jī)金的持仓结(jié)构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来(lái)看(kàn)，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而(ér)比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季(jì)度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对(duì)本(běn)基金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向保持相对乐观(guān)，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积(jī)累的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被充分(fēn)认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度的阶段特点来说(shuō)，当前(qián)市场的参与(yǔ)资(zī)金方(fāng)呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益(yì)预期的(de)时间维度(dù)预期也呈现分化(huà)，因(yīn)此短期内市(shì)场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加(jiā)大。这对于(yú)投资人而言，在(zài)新信(xìn)息的处理上提(tí)高了(le)难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡(héng)性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调(diào)整投资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来市场投资(zī)机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居民(mín)消费(fèi)和企业投资的信心恢复(fù)会(huì)有(yǒu)一个(gè)过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复(fù)苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定(dìng)差(chà)距。海外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融(róng)风波暂(zàn)时平息(xī)，但也(yě)让投资者担(dān)心这是否只是(shì)当下复杂环(huán)境下(xià)各(gè)种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步增强了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政(zhèng)策调(diào)整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关(guān)板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结(jié)构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石(shí)化(huà)等(děng)板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基(jī)金一季度操作不多(duō)，主要包(bāo)括(kuò)行(xíng)业上(shàng)用医药替(tì)代了(le)部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增(zēng)持了一(yī)些由于短(duǎn)期(qī)基(jī)本(běn)面一般或者机(jī)构调仓(cāng)导(dǎo)致股(gǔ)价(jià)下(xià)跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前十(shí)大(dà)重仓股变化(huà)上看(kàn)，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一(yī)的(de)五粮液，在今(jīn)年一季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十(shí)大重仓股的(de)贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度(dù)，陈(chén)皓在一(yī)季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应(yīng)北斗关键(jiàn)器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟化(huà)工(gōng)龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一(yī)季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外(wài)，紫光国(guó)微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇(piān)幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主题我们也(yě)进行了积(jī)极的研(yán)究，方(fāng)向(xiàng)上非常认同其很可能(néng)是一次全新的技术革(gé)命，将极大(dà)提升(shēng)全社(shè)会(huì)的(de)生产效(xiào)率(lǜ)，但(dàn)客观上我(wǒ)们(men)当下的(de)研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价(jià)格买入(rù)预期(qī)收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这(zhè)一投资(zī)理(lǐ)念(niàn)，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续(xù)对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于(yú)通过深入研(yán)究获得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努力(lì)追(zhuī)寻的正是在每(měi)一(yī)次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了(le)更多实质性(xìng)认(rèn)同(tóng)的声音和举动；国(guó)内(nèi)主(zhǔ)要(yào)城市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库(kù)存周期的(de)尾段，我(wǒ)们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入(rù)正循环。一如当下(xià)的证券(quàn)市场，我们(men)也衷心的希望(wàng)其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈(yì)的(de)困(kùn)难模式，迎来投资人(rén)久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，金(jīn)域(yù)医学新进前三大重仓(cāng)股，这(zhè)也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学是(shì)一家以第三(sān)方医学检验及病理诊断业务为核心的(de)高(gāo)科技服务(wù)企(qǐ)业(yè)，通过(guò)不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资(zī)源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学(xué)诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础(chǔ)化工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也(yě)在一(yī)季度新进富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一(yī)季(jì)度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入了(le)复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指(zhǐ)标在(zài)3月(yuè)份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的一些(xiē)收缩性行业监(jiān)管政策(cè)放(fàng)松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看(kàn)到是积极(jí)的(de)因素正(zhèng)在(zài)发挥(huī)作用持续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的(de)整体估值依然处于长周期(qī)中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，放在(zài)更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择(zé)承受市场(chǎng)波动对(duì)应的预期回报水平的(de)是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披(pī)露(lù)时反复强调，我们并不(bù)具备精确预测市场短期趋(qū)势(shì)的可靠能(néng)力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等(děng)待(dài)公司(sī)自身创造价值的实(shí)现和市场(chǎng)情(qíng)绪在未来(lái)某个时点的(de)周期性(xìng)回(huí)归。个股选择层(céng)面，本基(jī)金偏好投资于(yú)具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层(céng)优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能(néng)在未来为投资者创(chuàng)造(zào)价值。分享企业自身增长带来的资本市场(chǎng)收益是成长(zhǎng)型基金获(huò)取回报(bào)的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的(de)刘彦春一季(jì)度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何看待未(wèi)来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置(zhì)没有(yǒu)大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时(shí)的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续(xù)在其(qí)前(qián)十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免加什么是等量关系式，什么是等量关系四年级仓力度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团(tuán)新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期(qī)变化(huà)对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着高(gāo)利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球(qiú)事(shì)件(jiàn)导致中美关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经(jīng)济复苏(sū)、美(měi)国(guó)紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍(réng)将(jiāng)是今年(nián)主要宏(hóng)观背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常化需(xū)要一个过程(chéng)，特别是居民和(hé)中小企业，需要时间修(xiū)复资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今(jīn)年大概率(lǜ)超(chāo)预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数(shù)据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银(yín)行(xíng)暴(bào)雷反(fǎn)映出加息过快带来的金(jīn)融风(fēng)险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度和幅度(dù)向下(xià)修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多(duō)是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的(de)风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度(dù)较大，这(zhè)也意味着全(quán)球无风险收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合(hé)作的可能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在(zài)重回正轨的路上。除了继续关注整个(gè)经济体发展状况之外，我们(men)可以将目光更多放在(zài)微观企(qǐ)业层(céng)面(miàn)。可以看到(dào)很多公司(sī)在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关注宏观数据(jù)，多看看微观企业(yè)变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持(chí)合同约(yuē)定(dìng)较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期(qī)待(dài)为持有人创造(zào)良好收益(yì)。

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