公募基金交易结算(suàn)模式再(zài)现创新突(tū)破(pò)！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算模式和券商(shāng)结(jié)算模(mó)式之后(hòu)，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正(zhèng)在发行(xíng)的易(yì)方达中(zhōng)证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业各(gè)方目光，据(jù)业(yè)内人(rén)士透露(lù)，除了广发(fā)证(zhèng)券有落(luò)地(dì)的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券商、基金(jīn)公司(sī)也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人(rén)士(shì)看来，目前基金结算(suàn)模(mó)式迎来新时(shí)代(dài)。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有(yǒu)优(yōu)劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据(jù)不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在(zài)公募基金25年的历(lì)史长河(hé)中(zhōng)，托管人(rén)结(jié)算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟(shú)的基金结算(suàn)模式(shì)。到(dào)了2017年，券商结算模式启(qǐ)动(dòng)试点，成为基(jī)金公司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之(zhī)后由试点转常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记(jì)者了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有(yǒu)期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分(fēn)别由(yóu)博道、易方达两(liǎng)家基(jī)金公司(sī)与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基(jī)金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在(zài)积极研究这一新的(de)业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公司进行(xíng)交易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托(tuō)管银(yín)行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品资金集中(zhōng)存放(fàng)在托管银行，在(zài)券商开立的资金账户(hù)无需(xū)实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用申报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头(tóu)寸(cùn)资金的(de)方式(shì)进(jìn)行场内(nèi)交易，券(quàn)商根据已申报(bào)的(de)交(jiāo)易额度每(měi)日滚动计(jì)算产品资金(jīn)账户虚(xū)头寸资(zī)金余额(é)，以(yǐ)实现(xiàn)对产(chǎn)品场内交易额度的前(qián)端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算(suàn)模式(shì)的交(jiāo)易前(qián)端控制(zhì)、验资验券的(de)优(yōu)点，同时资金结算由托管行完(wán)成(chéng)，解决(jué)了(le)部分托管行比(bǐ)较关注的(de)托管资金(jīn)归属(shǔ)保管问(wèn)题，一定程度上(shàng)调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博(bó)时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了公(gōng)募基金与证券公司结(jié)算模式的选择(zé)，更好地满足各方差异化的需求，也(yě)印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于(yú)降低运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效(xiào)率，促进(jìn)公(gōng)募基金、券商(shāng)渠道、基(jī)金投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效(xiào)率带来的(de)优质(zhì)交易体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益(yì)深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一(yī)步促(cù)进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现(xiàn)行(xíng)客户交易结算资金的三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈(tán)及(jí)这类模式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基金总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三(sān)方存管(guǎn)；二是交易(yì)交(jiāo)收分离：证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券；三是日终(zhōng)资(zī)金对账：实(shí)现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠(qú)道的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式(shì)，投资(zī)者(zhě)对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣(liè)势(shì)？也(yě)是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角度分析(xī)指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集(jí)和日(rì)常申购(gòu)赎回都通过(guò)券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通(tōng)过券商(shāng)完成(chéng)，可以全(quán)方(fāng)位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端验资验(yàn)券，可有效防控异常(cháng)交易(yì)和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模(mó)吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗式，较传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优(yōu)化(huà)交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道商(shāng)业模式的(de)创新，类似与券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，捆绑了(le)商业利益，有利(lì)于券商(shāng)代买市占率的提升(shēng)。博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈了自己的(de)看法(fǎ)。

　　他进一步分析(xī)称，“相(xiāng)较券商结(jié)算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升；二是，简(jiǎn)化了(le)开户环节(jié)，免(miǎn)去了(le)三方(fāng)存(cún)管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人(rén)士认为(wèi)，对于基金(jīn)管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效(xiào)率与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的(de)结算模式(shì)体现出(chū)了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化了开(kāi)户环节，免去了(le)三？存管登(dēng)记(jì)确认；而相比托管(guǎn)人结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功(gōng)能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式(shì)下，产品(pǐn)资金不(bù)是集中(zhōng)于(yú)原来(lái)的证券公司资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式是需(xū)要将托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通(tōng)券结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少(shǎo)银(yín)证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券(quàn)资金(jīn)账户(hù)开户与银证(zhèng)关联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有利(lì)于明(míng)确各方职(zhí)责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过(guò)交易交收分离，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超(chāo)买风险，托管人(rén)负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与托管人系(xì)统对接对账，可防(fáng)范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人(rén)结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投(tóu)资组合而言(yán)需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券(quàn)商三(sān)方需每日确立场(chǎng)内/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决于投资(zī)组(zǔ)合交易特(tè)征，将增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或(huò)吸引头(tóu)部基金公司(sī)跟(gēn)随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察看，不(bù)少基金公(gōng)司(sī)对(duì)类(lèi)QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不过(guò)，参(cān)与这类业务(wù)还(hái)涉及系统改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募(mù)产(chǎn)品的(de)限制(zhì)仍(réng)有待解(jiě)决等(děng)问题(tí)，初期(qī)或更多是(shì)头部(bù)基(jī)金公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内部对(duì)这(zhè)一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基(jī)金公司(sī)人士表示(shì)，这类业务具(jù)备一定吸引力(lì)，相比较托管(guǎn)行结算模式(shì)和券商(shāng)结算模式(shì)，这一(yī)模(mó)式(shì)可以同时激发银(yín)行(xíng)、券商(shāng)双方(fāng)的(de)销(xiāo)售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式(shì)仍处于(yú)发展(zhǎn)初(chū)期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不(bù)具备条件。展望未(wèi)来，预(yù)计(jì)相关金融(róng)机构(gòu)对该模式会(huì)保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式(shì)、托管人结算(suàn)模式(shì)均有比(bǐ)较(jiào)优势；对托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资(zī)金(jīn)全额留存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提(tí)高服务机构客(kè)户的(de)能(néng)力，也加强了公(gōng)司(sī)品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及不(bù)少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金(jīn)就(jiù)表(biǎo)示，对基金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿(yán)用券商结算模式下的场内交易前(qián)端验资(zī)验券相关流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉(shè)及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大(dà)，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清(qīng)算等多个环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的模式(shì)来(lái)看，主要是(shì)广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行、基(jī)金公司三方参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了解(jiě)到(dào)，也有一些银吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗(yín)行、券商对此(cǐ)也(yě)抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生了(le)重要变化，从单一模(mó)式走向券(quàn)商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)三类模(mó)式的(de)时代。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算的主流(liú)模式。这一(yī)模(mó)式是(shì)，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人作(zuò)为特殊(shū)结算(suàn)参与(yǔ)人与(yǔ)中国(guó)结算(suàn)进(jìn)行资(zī)金和证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初(chū)由试点转常规，至今已(yǐ)历(lì)时5年有余。随着运(yùn)作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效(xiào)率改善(shàn)及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新(xīn)成(chéng)立(lì)基金(jīn)采用了(le)券结模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规模分(fēn)别(bié)为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式(shì)也正(zhèng)式(shì)进入了(le)新时代(dài)。

　　博(bó)道基金相关人士就表示(shì)，券商(shāng)结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在(zài)主动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金等(děng)产品(pǐn)类(lèi)型上，券结模式(shì)将有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述(shù)平安基金(jīn)相关人士(shì)表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模式在中小基(jī)金公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行渠道(dào)的(de)营销支持难度较大，券结模(mó)式能有效推动券(quàn)商和基金公司的合(hé)作关(guān)系，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新产(chǎn)品开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述(shù)人士(shì)也(yě)表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定(dìng)一些，对于托管行吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗(xíng)有(yǒu)一个制衡(héng)的作用(yòng)。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约(yuē)因素(sù)，也从(cóng)“投入(rù)成本(běn)较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户(hù)体(tǐ)验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑定；在此模式(shì)下，竞争格(gé)局会发生分化，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服务本(běn)质，”持续(xù)提供(gōng)“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基金公司(sī)和证券(quàn)公司会受益于这一(yī)发(fā)展(zhǎn)变化。

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