市(shì)场人士纷纷表示(shì)，近期原油暴跌主(zhǔ)要(yào)受到(dào)宏观避险情(qíng)绪的影响，原油市(shì)场(chǎng)自身基本面变化不(bù)大。

　　“近期(qī)原油的(de)走势更多体现的(de)是金(jīn)融属性。一方面，美联(lián)储如期加息25个基点，市场对连续(xù)加(jiā)息对经济造成影响的担忧(yōu)加剧；另一方(fāng)面(miàn)，近期美国(guó)再度出现(xiàn)破(pò)产银行，造成美(měi)国股市下滑，原油作为大宗商品代表受到一定(dìng)冲击。”齐盛期(qī)货能源化工组组长于芃森(sēn)说。

　　齐盛期货(huò)原油(yóu)分析师高健告(gào)诉期货日报(bào)记者(zhě)，近期(qī)海外宏观(guān)集中避险，主要还是与美国银行危机(jī)事(shì)件有关。另外，美国债(zhài)务上限问题仍未解决，市(shì)场担心该问题(tí)是另一(yī)个(gè)“雷”。美国白(bái)宫对(duì)此(cǐ)发布的一份评估文件警告称，如果不(bù)提高债务上限，美国经济将面临严重后果，在三(sān)种(zhǒng)预期情形下，美国经(jīng)济都将进入衰退期(qī)。

　　“宏(hóng)观层面(miàn)再次进(jìn)入集中避(bì)险状态，对股(gǔ)市和商品等风险资产带来短期情(qíng)绪冲击(jī)。”高健分析称，目前美国(guó)银行问(wèn)题再(zài)次出现(xiàn)，叠加债务上(shàng)限临期风险，宏观层面的不(bù)确定性较大，主要风险在于当前的宏观避(bì)险情绪是否(fǒu)有可能演化成趋势，即VIX指(zhǐ)数是否会由日度级别演变成周度级别的拉升行情(qíng)。如(rú)果这种情况出现，风险(xiǎn)资(zī)产将(jiāng)会出现(xiàn)类似于2008年(nián)和2020年的走势。近期市场的关注(zhù)点集中在宏观情绪指标的跟(gēn)踪上(shàng)，重点观察美(měi)股和VIX指数的进(jìn)一(yī)步动(dòng)向，侧(cè)重(zhòng)留意(yì)避险情绪蔓延的风险。

　　4月，美国Markit制(zhì)造业PMI终值(zhí)50.2，预(yù)期50.4，前值50.4；服务业PMI终值(zhí)53.6，预期53.7，前(qián)值53.7；综(zōng)合PMI终值53.4，预期53.5，前(qián)值53.5。海(hǎi)证期货能化分析师郑梦琦(qí)表示(shì)，美国制造业(yè)、服务(wù)业以及综合PMI均低(dī)于(yú)预期，显示(shì)在利率上(shàng)升和通胀居高不下的情况下(xià)，美(měi)国经(jīng)济(jì)难(nán)以获(huò)得(dé)动能(néng)。叠加(jiā)美(měi)国就(jiù)业市场招聘步(bù)伐放(fàng)缓，劳动力市场逐渐降温，经济(jì)面临的(de)风险正在上升。而(ér)在此次美联储议息会议上，鲍威尔发言偏鹰派(pài)，称美联储(chǔ)致(zhì)力于(yú)实现2％的通胀(zhàng)目(mù)标，是(shì)否停止加息取(qǔ)决于数(shù)据。美联储将(jiāng)从通胀、就业、市场风险(xiǎn)三方(fāng)面探(tàn)索(suǒ)货币政(zhèng)策路径，如果6月(yuè)初之前高利率带来的风险事(shì)件进一步扩大，美(měi)联储(chǔ)或将终止当前紧缩政策，回归宽(kuān)松(sōng)。目(mù)前市场的关注点在(zài)于美(měi)联储是否会在(zài)接下来的议息会议中暂停加息，以(yǐ)及降(jiàng)息开启的(de)时间(jiān)和节(jié)奏。

　　值得注意的是，近(jìn)期(qī)原(yuán)油盘面(miàn)连续(xù)大跌的情(qíng)况与3月中旬的(de)走势类似，甚至驱动上也有较高的相似性。高健表示，共(gòng)同点(diǎn)是在银行业危机的背景下，宏观避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升温(wēn)引发盘面快速下跌。不同(tóng)点有(yǒu)两个：一是此次宏观避险还有一部分债务(wù)上(shàng)限(xiàn)的加成；二是当前原油基(jī)本(běn)面(miàn)状态(tài)要好于3月。综(zōng)合来看，3月中旬原(yuán)油盘(pán)面的走势，对此轮原油(yóu)大跌有较高的(de)参考性。3月下(xià)旬原油止(zhǐ)跌回升，驱动因素是VIX指数短线高位筑顶后回落(luò)，盘面(miàn)上的表现(xiàn)是连(lián)续收出长下影(yǐng)线。因此(cǐ)，近期原油盘面也要(yào)重点留意(yì)是否会重现以上两点变化。

　　于芃森分(fēn)析(xī)称，从(cóng)基本面(miàn)看，短期原油(yóu)尚(shàng)不具备持(chí)续大幅下滑的基础。本(běn)周美国EIA原(yuán)油库存减少约505万(wàn)桶(tǒng)，已经(jīng)连续(xù)五(wǔ)周出(chū)现大幅减(jiǎn)少(shǎo)，而(ér)美国即(jí)将(jiāng)进入夏季用油高峰(fēng)，市(shì)场预(yù)期(qī)需求(qiú)将会逐步增加(jiā)。OPEC+自5月1日起进入“自愿(yuàn)减产”状(zhuàng)态，以(yǐ)沙(shā)特为首(shǒu)的中东产油(yóu)国(guó)为(wèi)稳定(dìng)油(yóu)价进行着各(gè)种努(nǔ)力(lì)，虽然(rán)实际落地情况仍需观察，但整体(tǐ)上市(shì)场再度进入供小于需状态。

　　展望后市，郑(zhèng)梦琦表示，随着超卖情绪的逐步释放，原油(yóu)供给端尤其是OPEC+或将挺价，短期油价仍以(yǐ)弱势(shì)振荡为主，价(jià)格的(de)突(tū)破上行仍需(xū)其他利多因素(sù)指(zhǐ)引(yǐn)。

　　高健(jiàn)也认为，目前原油还是振荡格局(jú)，价格向下逼近年内低点，短线观(guān)察(chá)前低的(de)支(zhī)撑力度。未(wèi)来能否(fǒu)驱动原油破位向(xiàng)下，主要看避险情(qíng)绪(xù)的持续蔓延情况，特别是VIX指(zhǐ)数能(néng)否出(chū)现周线级(jí)别的行情。除此之外，原(yuán)油暂时看不到实质性大利空(kōng)。

　　在于芃森看来(lái)，美联储年内加(jiā)息基本(běn)全部(bù)落地，后期将(jiāng)不再存(cún)在加息对大宗商品压制的预(yù)期，情绪上将有一定缓和。但(dàn)美(měi)联储连续大(dà)幅加息后对(duì)市场的影响(xiǎng)仍需一段时间观(guān)察，情绪的(de)底部(bù)可能已经出现，但市场的底部仍(réng)需要观察。基本面上，市(shì)场(chǎng)对经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的(de)担忧仍未(wèi)结束，需求会下降多少也尚未(wèi)有(yǒu)明确的定论(lùn)，但用油旺季即(jí)将到来，短期内将会支撑油价。“综合来看，目前原油阶段性(xìng)底部或已出(chū)现，将进入一段时(shí)间的振荡。”

　　成本端拖累沥(lì)青(qīng)大幅(fú)下行

　　受(shòu)原油(yóu)下跌(diē)拖累，沥青期货假期后(hòu)首个交易日大幅下行，BU2307合约最大跌幅超4％。

　　据郑梦琦介(jiè)绍，相较原油(yóu)而言，沥青走势偏强。美国将与(yǔ)委(wěi)内瑞拉石油有(yǒu)关的交易许(xǔ)可证(zhèng)延长至7月20日，稀释(shì)沥青(qīng)分流(liú)至欧洲和美国的问(wèn)题依(yī)然存在，沥青原料供(gōng)应减(jiǎn)少，稀释沥青贴水(shuǐ)上涨(zhǎng)，从而减缓(huǎn)了成(chéng)本(běn)端(duān)原(yuán)油价(jià)格下跌(diē)带来的冲(chōng)击。

　　“4月沥青(qīng)供(gōng)应持续高(gāo)位，对比往年同期数据，供应提前发力(lì)，叠加终(zhōng)端需(xū)求未有明显回(huí)暖，沥青基本面有所走(zǒu)弱。”中信(xìn)建投(tóu)期货能(néng)化分析师董丹(dān)丹表(biǎo)示(shì)，进(jìn)入5月，沥青供应端(duān)总(zǒng)计划排(pái)产量为285.0万(wàn)吨，环比下降3.19％，同比增加57.5％，同比增幅明显，但原料通关情况(kuàng)对(duì)沥(lì)青(qīng)生产(chǎn)供应造成(chéng)阶段性扰动，部分无(wú)配(pèi)额炼(liàn)厂沥青生产或受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　截(jié)至5月4日当周，国内沥青产能利用(yòng)率为32.1％，环比(bǐ)下降3.4个百(bǎi)分点；样(yàng)本装置检(jiǎn)修量为77.71万吨，环比增加11.33万吨，增幅48.56％；宁波科元和广西东油恢复沥(lì)青生产(chǎn)，华北部分地炼维持停产状态。

　　“整体来看(kàn)，一季度(dù)受沥青生产利(lì)润较(jiào)好影响，国内沥青装置开工率(lǜ)持续回升，尽管近期(qī)随(suí)着利润的压缩，沥青装置检修增加(jiā)，但当前(qián)沥青供(gōng)应仍处(chù)于相对偏(piān)高水(shuǐ)平。”金信期货能化(huà)分析(xī)师汤剑林称，由于沥(lì)青利润压缩(suō)限制(zhì)生产积极性，叠加(jiā)原料稀释沥青短(duǎn)缺的问(wèn)题(tí)持续，5月份国内(nèi)沥(lì)青供应(yīng)存在收(shōu)缩预期(qī)，后续关注(zhù)国内炼(liàn)厂(chǎng)排产计划。

　　需求方面，汤剑林(lín)表(biǎo)示，目前(qián)刚需仍(réng)处于季节性淡季，南方开始进入雨季，需求回升偏慢(màn)，北方需求仍没(méi)有较(jiào)好的表(biǎo)现。从下游行(xíng)业的开工率(lǜ)看，道路(lù)需求(qiú)表现偏(piān)弱，防水(shuǐ)需求表现稍好但占比较小，整(zhěng)体需(xū)求一般。5月(yuè)份基(jī)建(jiàn)乐观预(yù)期仍在(zài)，且随着气温的回升，道路施工项目逐渐(jiàn)启(qǐ)动(dòng)，预计需求(qiú)会继(jì)续回升。

　　展望后市，他认为(wèi)，近期沥青价格波动的主要逻(luó)辑在(zài)于成本端(duān)原油，短期供需端矛盾并不突出。OPEC+挺价难抵海(hǎi)外风险(xiǎn)事件以及衰退预期的压力，预(yù)计原油仍维持弱势运行。在此背(bèi)景下，沥青价格(gé)也难有较(jiào)强的(de)表现，短期仍跟随原油偏弱运行。

　　董丹丹认为(wèi)，当下沥青估(gū)值处于偏低位，炼(liàn)厂生产成(chéng)本下(xià)移，沥青综合加(jiā)工利(lì)润(rùn)或将(jiāng)有所增长。另外，沥(lì)青总(zǒng)体库存持续累(lèi)积，但仍处历(lì)史偏低(dī)水(shuǐ)平，加(jiā)之天气转暖(nuǎn)，下游终端具备(bèi)施工条件，刚需逐渐回暖。短(duǎn)期沥(lì)青期价弱(ruò)势振荡，建议(yì)逢低做多裂解(jiě)价(jià)差(chà)，中长期需关注(zhù)沥(lì)青(qīng)原料(liào)供应政策问题。

　　PTA偏弱(ruò)格局(jú)难改

　　节后(hòu)首个(gè)交易(yì)日，聚(jù)酯链跌(diē)幅也很明(míng)显，PTA盘面大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，主力合约收盘大幅下(xià)跌4.54％。PX跌(diē)至1011美元/吨，较假期前降5.2％。PTA现货跌(diē)至5950元/吨，较假期前降3.3％。成本(běn)端让利下，PTA加工差突破670元/吨，处于高(gāo)位。

　　“假期前PTA价格下跌是PX调油需求不(bù)及预(yù)期(qī)、PX海外(wài)开工(gōng)率上升以及聚酯开工率下降对PTA的负反馈(kuì)造成的。而假期期间(jiān)宏观(guān)事件(jiàn)的扰动(dòng)加大了成本端的跌幅，从而拖累PTA价格。”物(wù)产中(zhōng)大期(qī)货研究院能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯告诉记(jì)者(zhě)，由于(yú)PTA期货跌幅扩大，现货市场基差偏强，聚(jù)酯工(gōng)厂买盘增加。而(ér)且，因PX价格下跌，PTA加工费改(gǎi)善(shàn)；PTA价(jià)格下(xià)跌，长丝(sī)、短纤(xiān)现(xiàn)金流明显回(huí)升，聚酯开工率改(gǎi)善，需求负(fù)反馈有(yǒu)所缓解。

　　事实上，PX供需偏紧的格局将慢慢(màn)发生改变，PX与石脑油价(jià)差进入压缩阶段。董丹(dān)丹表示，3—4月PX处(chù)于检(jiǎn)修高(gāo)峰，开工率(lǜ)大幅下滑，5月PX检修装置将逐(zhú)步重启，全亚洲PX的(de)开工(gōng)率将从(cóng)4月中下旬的低点(diǎn)65％升至73％，国内开工率将提升(shēng)10个百分点。同(tóng)时，全球汽油裂(liè)解价差开(kāi)始回(huí)落，芳烃调油需求也不再有增(zēng)量。PX与石脑油价差在4月时高达470美元/吨，盈亏平衡(héng)线(xiàn)为250美元/吨(dūn)，考虑到年(nián)内有三套共计820万(wàn)吨新(xīn)装置（产(chǎn)能占国内比重为20％）投(tóu)产，PX估值将有一个(gè)向下(xià)压缩(suō)的过程。

　　“值得注意(yì)的是(shì)，虽然(rán)5月新(xīn)疆中泰、恒力(lì)石化等(děng)有检修计划，但(dàn)由于高加工差下(xià)装置开工较为(wèi)积极，实际检修力度有待观察。而且，亚(yà)东石化和英力士重启(qǐ)提(tí)负，桐(tóng)昆新(xīn)产能释放(fàng)，供应有(yǒu)小幅增加预期，叠加聚酯负(fù)荷(hé)降至(zhì)84.3％附近(jìn)，PTA社(shè)会库存从180万(wàn)吨回升至198万吨附近，预计5月供需(xū)依(yī)然偏(piān)松。”福能期货能化(huà)分析师唐咏琦说。

　　唐咏(yǒng)琦还表示，目前来看调油驱动稍显不足，美国汽油(yóu)库存(cún)进(jìn)入(rù)4月后去化(huà)力度(dù)放缓，甚至出现小幅累积(jī)，而且从年初开始，韩(hán)国就(jiù)有甲(jiǎ)苯、二甲苯、PX运往美国，存在提前(qián)备货(huò)行为。同(tóng)时，PXN维持(chí)在(zài)440美元/吨(dūn)的偏高水平，有助于带动(dòng)部分装置开工(gōng)，且(qiě)随着集中检修将(jiāng)进入尾声，预计(jì)5月底负(fù)荷或升(shēng)至74％附近，PX供(gōng)应将有所恢复。

　　展(zhǎn)望后市，谢(xiè)雯分析称，由于亚(yà)洲多套PX装置(zhì)检修期结束，PX开(kāi)工率回(huí)升明显，而国内(nèi)部分(fēn)PX装置负荷处(chù)于上升(shēng)状态，5月(yuè)PX货源可(kě)能趋于宽松。同时，调油需求不及预期(qī)，当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大，PX价格(gé)或有(yǒu)所承压。PTA在成本拖累下(xià)价格走(zǒu)势偏(piān)弱。后续需关注原油价(jià)格企稳情况(kuàng)及调油逻辑在(zài)汽油需求旺季是否(fǒu)实质发生。若原油价(jià)格企稳(wěn)、调(diào)油需求再起(qǐ)，在(zài)聚酯开工率有改善预期的前提下，PTA有望出(chū)现阶段性反弹。

　　董丹(dān)丹认为，原油(yóu)下跌(diē)和(hé)聚(jù)酯端开工下滑的利空(kōng)可能会慢(màn)慢发生改变，例如5月4日国(guó)内开盘后(hòu)油价已经企稳，5月4日当周聚酯下游的(de)织造、加弹开(kāi)工率也出现了周度回升的态势(shì)。最大(dà)的利(lì)空因(yīn)素在于PX与石脑油(yóu)价差的压缩，目(mù)前两者价(jià)差仍高达435美元/吨(dūn)，PX供应增加将导致趋(qū)势(shì)延续。从价格走势看，也很可能演(yǎn)绎出PX、PTA近月合约(yuē)跌势开始加快(kuài)，PTA2309合约跌势减缓的走势(shì)。

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