财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的(de)淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季(jì)更(gèng)是值(zhí)得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧(yōu)，业(yè)绩(jì)下(xià)滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资(zī)两(liǎng)大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二(èr)级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前(qián)者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海(hǎi)的(de)力(lì)波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市(shì)都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大(dà)巨(jù)头的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集(jí)中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企(qǐ)业(yè)将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去(qù)年的(de)水(shuǐ)平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的(de)华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅(c文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释hàng)销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料(liào)；下(xià)游终端议(yì)价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化转型已多(duō)次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于(yú)成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提价(jià)区域(yù)由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场的产品(pǐn)价(jià)格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端(duān)化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤(pí)酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端(duān)产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量(liàng)来自(zì)中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单(dān)。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端产品认知(zhī)度(dù)或(huò)接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续(xù)高增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售(shòu)业态的落(luò)地(dì)生根。中邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场景布局(jú)多(duō)元化企业，将更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市(shì)场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可(kě)持续发展潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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