自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层(céng)出(chū)不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报(bào)的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金披露旗下基金(jīn)的2023年一季(jì)报(bào)，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市(shì)的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将(jiāng)继续(xù)保75寸电视长宽是多少持较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季(jì)度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本(běn)面和(hé)估(gū)值的(de)匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很(hěn)可能是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，但直言(yán)客观上当(dāng)下的研究认知还(hái)不(bù)具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关(guān)注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在今年(nián)一季度(dù)仓(cāng)位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末(mò)仓位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金中规模最大的(de)一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质(zhì)企业三年持(chí)有一(yī)季度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持(chí)了(le)一(yī)定(dìng)水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和(hé)去年底的差不(bù)多的(de)港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说(shuō)，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季(jì)度末该基金持有(yǒu)港股和(hé)美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度(dù)股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了科技(jì)等行(xíng)业的配置，降低了金融等行(xíng)业的(de)配(pèi)置，另外，在(zài)区域分布上配置的(de)更加均(jūn)衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇有定力(lì)，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投资者需(xū)要时刻(kè)保持(chí)一种克(kè)制而理(lǐ)性的心理状态，不需(xū)要大量的行(xíng)动，而是(shì)极大的耐(nài)心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大(dà)重仓(cāng)股变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为(wèi)该基金的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其(qí)第二(èr)、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中写道，一季(jì)度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了(le)消费等(děng)行业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进(jìn)行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金的(de)头号重(zhòng)仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易(yì)方达优质精选的第一大(dà)重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美(měi)团新进其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩(suō)水。一季度(dù)末他所管理(lǐ)规模基本和去(qù)年底持平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一(yī)季(jì)度末，易(yì)方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模(mó)达(dá)到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方达优势(shì)企业(yè)三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季(jì)报中写(xiě)到，基本面(miàn)价值投资很吸(xī)引(yǐn)人(rén)的(de)一点是，投资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)很长一段时间(jiān)来充分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用(yòng)事实证明自(zì)己(jǐ)的成功和巨(jù)大(dà)的(de)成(chéng)长潜力(lì)之后，再(zài)买入也(yě)不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现(xiàn)在对基本面分(fēn)析方(fāng)法的理解(jiě)和对具体行(xíng)业和企业(yè)的洞察(chá)，所有这(zhè)些都(dōu)使投资者未来更可能做出(chū)对(duì)具体投资(zī)标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某(mǒu)一(yī)次投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重要(yào)保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升级(jí)的经验，持续做深入(rù)的研(yán)究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全面而(ér)尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的(de)竞争力并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票(piào)的(de)唯一(yī)情形(xíng)就(jiù)是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数据进(jìn)行(xíng)系(xì)统整理和分析，是(shì)理解(jiě)企业基本面的核(hé)心手段之一。在(zài)定期报(bào)告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数(shù)据中，定(dìng)量的数(shù)据可以(yǐ)用来检验并(bìng)修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形(xíng)成(chéng)的定性感知。如果能对(duì)一(yī)家公司过去和当前的(de)财(cái)务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就(jiù)会超(chāo)过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的(de)附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的(de)公司都经历过(guò)短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式(shì)往(wǎng)往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这些关键的(de)因素，是能够一路(lù)坚(jiān)持下来的重要因素(sù)，也通常意味着(zhe)长期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的(de)基金(jīn)经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在(zài)该基金去年四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的(de)行(xíng)业(yè)为新科技技(jì)术(shù)演绎预测中的相关(guān)行业(yè)，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等(děng)为代表的高(gāo)端制(zhì)造业资产经(jīng)历了下(xià)跌。在海外金(jīn)融风险担(dān)忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初(chū)始预期、国际(jì)关系不确定(dìng)的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可(kě)能是(shì)高端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较(jiào)优势(shì)的高端(duān)制造产(chǎn)业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量价值积累(lèi)的(de)公司(sī)。经过调整，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业链的变化在市场定(dìng)价(jià)中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度的阶(jiē)段特(tè)点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的参(cān)与(yǔ)资(zī)金(jīn)方呈现复(fù)杂多样的趋势(shì)，收益预期的(de)时间维度预期也(yě)呈(chéng)现分化，因此短期内(nèi)市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速(sù)度都会可(kě)预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在(zài)新信息(xī)的处理上提高了(le)难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为(wèi)知名(míng)的均(jūn)衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何(hé)调(diào)整投资(zī)组合(hé)，如何(hé)展望未来市场投资(zī)机会，也(yě)非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方(fāng)达新经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和(hé)复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会(huì)有一(yī)个(gè)过程，因(yīn)此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强，复(fù)苏力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观(guān)预期(qī)仍有一(yī)定差距。海外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂时(shí)平息，但也(yě)让投资者担心这(zhè)是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为(wèi)进(jìn)一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也(yě)让美联储在(zài)货币政(zhèng)策调整决(jué)策(cè)时愈(yù)加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇(yù)到无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际资金的(de)巨(jù)量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了(le)市场结(jié)构的(de)分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表(biǎo)现突(tū)出(chū)，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业上用医药替(tì)代了部(bù)分白酒仓位，个股上(shàng)则(zé)逆向增持了一些(xiē)由于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股价(jià)下跌(diē)，但长期市值空间(jiān)较大的(de)中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的(de)五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出该基金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新(xīn)进前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一(yī)只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一季度(dù)的第(dì)二(èr)大重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关(guān)键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的巨化(huà)股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代(dài)也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极的(de)研(yán)究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的(de)技术革命，将(jiāng)极(jí)大(dà)提升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认知还(hái)不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，也(yě)不(bù)太符合我们“以相对合理的(de)价格买入预期收益(yì)率更高的资产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司进行跟踪(zōng)、研(yán)究以(yǐ)及再定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享(xiǎng)了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过深入研究(jiū)获得(dé)超额认(rèn)知、并(bìng)最(zuì)终映(yìng)射到(dào)投(tóu)资上来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样，每天(tiān)都可(kě)以做选择(zé)，但终其一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力(lì)追寻的(de)正是在(zài)每一次(cì)关键(jiàn)选择时(shí)将(jiāng)胜率再(zài)提升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与世界的链接(jiē)，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性认(rèn)同的声音(yīn)和举动；国内主(zhǔ)要城(chéng)市的一二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一(yī)如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存(cún)量博弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻(fān)更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副(fù)总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定(dìng)，持(chí)仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前(qián)十75寸电视长宽是多少大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大(dà)重仓(cāng)股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医(yī)学首次(cì)进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一(yī)家以第(dì)三方(fāng)医(yī)学检验(yàn)及病理诊断业务(wù)为核(hé)心的高科技服务(wù)企业，通(tōng)过(guò)不断(duàn)积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了(le)金域(yù)医学之外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在(zài)一季度(dù)新进(jìn)富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一(yī)季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复(fù)苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币(bì)政(zhèng)策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续(xù)的进程(chéng)中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下(xià)权益市(shì)场处在较好的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在所(suǒ)面(miàn)临(lín)的重(zhòng)重困难终将找到解(jiě)决的(de)出路(lù)。投资者当(dāng)前选择承受市场(chǎng)波动(dòng)对应的(de)预期回(huí)报(bào)水平的是(shì)相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价(jià)值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精(jīng)确(què)预测市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的(de)优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值(zhí)的实(shí)现和市场情绪在未来某个时(shí)点的周期性回(huí)归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司(sī)治理结构(gòu)完(wán)善、管理(lǐ)层优秀的(de)企业(yè)。我们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更(gèng)大(dà)的概率能(néng)在(zài)未来为投资(zī)者(zhě)创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带来(lái)的资本市场(chǎng)收益是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大(dà)消费(fèi)板块的基金经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的(de)刘(liú)彦春(chūn)一(yī)季度如(rú)何调仓换股(gǔ)，他(tā)又(yòu)是如何看待(dài)未来市场，也值得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度(dù)组合仓位和行(xíng)业(yè)配置没(méi)有(yǒu)大(dà)的(de)变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时(shí)的投资风(fēng)格，保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中国(guó)中(zhōng)免加仓力度最大(dà)，一季度环(huán)比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美的集团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨光股份(fèn)退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低(dī)，意(yì)味着(zhe)高利率环境大概(gài)率持(chí)续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年(nián)主要(yào)宏观(guān)背景。经济运行正常化需要(yào)一个过程，特别(bié75寸电视长宽是多少)是居民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资产(chǎn)负债表、修(xiū)复信心。随着(zhe)经济逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消(xiāo)费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就近期(qī)公(gōng)布的社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加(jiā)息过(guò)快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金(jīn)融(róng)风险更多(duō)是(shì)流动性问题(tí)，底层资产问(wèn)题不大，海外央行及(jí)时救助(zhù)可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现金(jīn)融(róng)危机(jī)的风险不(bù)大。欧(ōu)美(měi)等(děng)发达(dá)国家通胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无(wú)风险收益(yì)率(lǜ)在相对顶(dǐng)部(bù)位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性(xìng)也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关(guān)注整个经(jīng)济(jì)体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目光更多放在(zài)微观企业(yè)层面。可以看到很多公司(sī)在过(guò)去几年始终(zhōng)做正(zhèng)确的(de)事(shì)，经营效率提升，逆(nì)境(jìng)中变得更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不必总(zǒng)是关(guān)注宏观数据(jù)，多看看微观企业变化(huà)可以让内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机会。期待(dài)为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益。

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