近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴福电子(zi)公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫(l武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义iú)酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得(dé)大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户(hù)竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来(lái)不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规的食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级(jí)磷(lín)酸(suān)、食(shí)品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等(děng)级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子(zi)级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同时会(huì)产生部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年第(dì武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义)二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要(yào)销售(shòu)内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子(zi)电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除(chú)销(xiāo)售给集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示(shì)面(miàn)板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于一(yī)般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级(jí)实(shí)际(jì)为符(fú)合(hé)食品(pǐn)级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与经营(yíng)业(yè)务无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能(néng)力(lì)的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实现众多(duō)集成(chéng)电路客户(hù)的产品(pǐn)认证及(jí)批量供货，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电路基金二(èr)期之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随售权存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如(rú)果是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待(dài)审核阶段的合(hé)合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的(de)目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关(guān)联采购金额(é)（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股(gǔ)股东兴发(fā)集(jí)团合(hé)并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制(zhì)的其(qí)他公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归(guī)母(mǔ)净利(lì武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义)润较上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年(nián)下半(bàn)年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团也在公(gōng)告(gào)中谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即(jí)公司(sī)湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一(yī)则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年(nián)第一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不(bù)太好找，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的(de)业绩(jì)具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾(céng)受(shòu)到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执法局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发(fā)集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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