财(cái)联(lián)社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发(fā)等多家(jiā)银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数据发(fā)布(bù)会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购(gòu)买(mǎi)票据来(lái)填(tián)充贷款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利(lì)率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场(chǎng)之间(jiān)出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联(lián)社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获(huò)取的低息贷(dài)款(姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么kuǎn)没有投(tóu)入(rù)实际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基准不(bù)代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部(bù)门(mén)当前的(de)信贷需(xū)求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落。“市(shì)场对(duì)利(lì)率走势(shì)的预(yù)期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的(de)趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年(nián)化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿(姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么ná)的，在利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行(xíng)应(yīng)该是大(dà)趋势，否则(zé)银(yín)行净息(xī)差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影(yǐng)响还(hái)没(méi)完全消除(chú)，很多(duō)客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等(děng)创新类活(huó)期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存(cún)款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期权(quán)价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么银行营收增速2.3pct。

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