调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格(gé)，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步(bù)调明显不(bù)一。期货日(rì)报记(jì)者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了(le)9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂(liè)差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需(xū)求羸(léi)弱，市(shì)场(chǎng)对(duì)于衰退(tuì)的(de)预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对(duì)较(j民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的iào)强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油(yóu)库(kù)存在4月(yuè)份去库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场(chǎng)对(duì)于(yú)美国调油需求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于(yú)芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求支撑起了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到(dào)顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中(zhōng)大期(qī)货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始于(yú)路径(jìng)依(yī)赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大(dà)幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去(qù)年(nián)在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国(guó)高辛烷值调油料的(de)短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一(yī)触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可(kě)以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场的(de)调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)差(chà)异，去(qù)年(nián)5月份是(shì)是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今年(nián)市(shì)场提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应(yīng)该不及(jí)去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品(pǐn)油(yóu)供需突(tū)然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压(yā)力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作调油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突导致(zhì)原油的(de)出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油行情(qíng)有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师(shī)隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美(měi)国出(chū)行(xíng)旺(wàng)季下调油需(xū)求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然(rán)而有(yǒu)了去(qù)年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的出口(kǒu)周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年(nián)调油(yóu)季出(chū)口(kǒu)总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经济(jì)可能(néng)衰退的背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年(nián)产(chǎn)能共(gòng)500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和(hé)下(xià)游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投(tóu)产下(xià)北方(fāng)低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联(lián)储(chǔ)加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的(de)价差高点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力(lì)度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存(cún)偏高和(hé)利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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