原本(běn)被视为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企(qǐ)业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两(liǎng)位数增长。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个春(chūn)节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿(ná)下两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造(zào)成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部(bù)酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导(dǎo)行业(yè)结构性增(zēng)长。但随着白酒行业(yè)集(jí)中度(dù)提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处(chù)于新(xīn)一轮调整(zhěng)周期的(de)白酒行业(yè)，分化加(jiā)剧。而(ér)今年，白酒企业的一个共同主题是(shì)去(qù)库(kù)存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经(jīng)连续多(duō)年下降，行业(yè)集(jí)中度不断提升，存量竞争格(gé)局下(xià)企业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本(běn)保持了(le)两位数增长，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年(nián)一季(jì)度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放(fàng)开后消费(fèi)场(chǎng)景的(de)多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是一(yī)个(gè)非常好(hǎo)的(de)加持(chí)。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另(lìng)一个特(tè)征是，在过(guò)去(qù)取(qǔ)得了稳定增长和快(kuài)速(sù)发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱(qū)动(dòng)增长的(de)发展(zhǎn)模(mó)式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品上(shàng)除高(gāo)端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产(chǎn)品销量都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线全价格带布局(jú)，二(èr)三线品牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒产业不(bù)约(yuē)而同都在进行(xíng)产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的(de)需要(yào)，白酒技改扩(kuò)产推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建等项目(mù)，这些都(dōu)是企业为(wèi)持续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品质(zhì)优势，进一步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品的名(míng)酒格局很快形成，中国(guó)酒业进(jìn)入(rù)寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧(jù) 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白(bái)酒行业(yè)数据(jù)显(xiǎn)示，相比(bǐ)较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入累计增长(zhǎng)5％，利(lì)润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿(yì)元级(jí)别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮(fú)动为2家，分别是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的(de)6家基础(chǔ)上新(xīn)增了(le)一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级梯(tī)队，都(dōu)是(shì)在各自省内(nèi)有一定(dìng)话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推动(dòng)了(le)二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三(sān)线酒企分化加(jiā)剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全(quán)国化布局(jú)，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要(yào)么就会像(xiàng)皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年(nián)一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是(shì)因为去年(nián)同期(qī)基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下(xià)，其(qí)业务体量和(hé)利润出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)更(gèng)是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠道等(děng)多(duō)方面因素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业性问题(tí) 宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思ng>白(bái)酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家(jiā)白酒上市企业(yè)中，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛利(lì)率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率(lǜ)有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报，白(bái)酒(jiǔ)的高(gāo)库存更加值得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基(jī)本都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定(dìng)程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季(jì)度末，总体(tǐ)合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我(wǒ)们(men)发现整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品(pǐn)都存在价(jià)格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会(huì)库存(cún)很(hěn)大，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说存(cún)在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计(jì)今年(nián)下(xià)半年中(zhōng)秋(qiū)节后有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的(de)看法，他(tā)认(rèn)为(wèi)，随(suí)着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏(sū)，会加(jiā)速去(qù)库存，特别是(shì)名酒库存会得到很大的(de)缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平台回(huí)答投资者关于库存的问题时就谈到(dào)，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正(zhèng)常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情影响线下(xià)消费场景大(dà)减，终端(duān)动销放缓(huǎn)，造成了(le)社会库存积压。从产能(néng)来看，近十(shí)年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费(fèi)习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要时间。宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思p>

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中最关(guān)键的是(shì)，亟需库存消化(huà)能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒(j宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思iǔ)企年报中(zhōng)销售(shòu)费用一栏的数(shù)字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得(dé)快，谁的(de)价格倒挂(guà)恢复(fù)得快，谁(shuí)就能(néng)在新周(zhōu)期(qī)中胜(shèng)出。