金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资(zī)本上市(shì)的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得(dé)注意的(de)是(shì)，不知道(dào)是出(chū)于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两轮(lún)投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔街(jiē)之(zhī)狼(láng)”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型(xíng)、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年(nián)沈阳所沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大(dà)民(mín)营白(bái)酒公司(sī)，以及中国白酒行(xíng)业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接(jiē)原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)“豪横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货(huò)周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下(xià)新华(huá)联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协(xié)议，这是(shì)他在(zài)白(bái)酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴(wú)向东找来(lái)米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的(de)金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖(táng)酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的(de)内卷时(shí)代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并(bìng)没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍(réng)未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增(zēng)速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口从(cóng)农(nóng)村转移到城市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空(kōng)间(jiān)基(jī)数变小；超(chāo)高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格(gé)带白(bái)酒节(jié)前(qián)和节后(hòu)的(de)终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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