上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债一起退市(shì)却是(shì)个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股退市(shì)而强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的(de)说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此前一(yī)直未出现因正股退市(shì)而退(tuì)市(shì)的(de)情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务(李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清(qīng)偿顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存在很(hěn)大不(bù)确(què)定性(xìng)。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定(dìng)了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关规(guī)则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上(shàng)市规(guī)则(zé)，上(shàng)市(shì)公司股票被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行(xíng)的(de)可(kě)转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的(de)可(kě)转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变(biàn)，投资(zī)者没(méi)有(yǒu)理由一成不(bù)变(biàn)，是(shì)时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可转债的(de)认(rèn)知了。投(tóu)资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合(hé)理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化(huà)。目前(qián)关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于(yú)信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关(guān)要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规(guī)则制度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包(bāo)括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意(yì)识，共(gòng)促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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