调油(yóu)逻(luó)辑提(tí)振(zhèn)成本价格(gé)，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场的热(rè)度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面(miàn)，一(yī)方面由于(yú)近(jìn)期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期(qī)回补前期缺(quē)口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人美国汽(qì)油库存在4月份去(qù)库(kù)速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于(yú)美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)的支(zhī)撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷(wán)值(zhí)的(de)需(xū)求支撑起了(le)芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于路径(jìng)依赖，去(qù)年(nián)极端的调(diào)油(yóu)行情使得(dé)市场预期(qī)今年(nián)调油逻辑发生的概(gài)率(lǜ)仍(réng)较大，调(diào)油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑(jí)与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于美(měi)国高辛烷值调(diào)油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发(fā)，而经(jīng)历过去年的(de)大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对(duì)于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人　　“芳(fāng)烃(tīng)的美(měi)亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套(tào)利(lì)空间，同(tóng)时我们从去(qù)年四季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国(guó)芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明(míng)显早于(yú)去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融(róng)达期货(huò)分(fēn)析(xī)师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行(xíng)压力(lì)较(jiào)大(dà)，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需(xū)求大幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利(lì)润却(què)回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂大(dà)幅关(guān)停(tíng)引起的辛(xīn)烷需(xū)求无(wú)法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美(měi)亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待(dài)，然而有了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美(měi)套利利润可观的经(jīng)验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂(chǎng)签(qiān)订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不(bù)确定和经济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景(jǐng)下(xià)调油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧(jǐn)张的(de)局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应(yīng)端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还(hái)没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬开始美(měi)国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期(qī)相对原油(yóu)的价(jià)差(chà)高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下(xià)市场(chǎng)博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下(xià)游品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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