钠(nà)电池(chí)产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿(yì)乃至94亿投资(zī)，传艺科技(jì)是(shì)真跨界还(hái)是奢望，飙涨后又腰斩的股价似(shì)乎(hū)已经给出注脚。

　　去(qù)年6月以来，萦绕(rào)在键盘生产(chǎn)商传艺科(kē)技(jì)（002866.SZ）身上的(de)最大议题莫(mò)过(guò)于跨界钠电(diàn)池。

　　这个热门又令人遐(xiá)想的题材搭配公司释放钠电池(chí)项目进展的“积极主动”，在2022年刺激着传艺科技股(gǔ)价(jià)迅速飙涨4倍，甚(shèn)至期间还祭出“七连板”和“五连(lián)板”妖股(gǔ)走势。然(rán)去年末以来，抛“利好消(xiāo)息”催涨股价的(de)套路(lù)完全(quán)失(shī)灵，股价(jià)又在4个多月时间极速腰斩(zhǎn)。即便是3月末(mò)扔出30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电池项目，传艺(yì)科(kē)技也只收获了短暂(zàn)的上涨(zhǎng)，而后再未掀起波澜。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，股(gǔ)价过(guò)山车式的(de)涨跌折射的是市场对传艺科(kē)技高调跨界钠电赛道故事的怀(huái)疑(yí)：从宣布(bù)跨界到(dào)现在，时间(jiān)不过10多月(yuè)，规划产能(néng)已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技(jì)如何(hé)撬动54亿元乃至94亿元的(de)投资成本？巨头(tóu)环伺、落地产能骤增、锂价持续下(xià)行，在(zài)愈加拥挤的赛(sài)道上，夸下(xià)海口(kǒu)的(de)产能又该如(rú)何消化？过往投资计划频频(pín)“跳票”、实际效(xiào)益与预(yù)期(qī)天差地别等“黑历史”在前(qián)，“大跃进”的新(xīn)项目如何(hé)让(ràng)人信服？

　　跨界钠电池，股价“过(guò)山车”

　　早在20世纪70年(nián)代，钠离(lí)子电池便(biàn)与(yǔ)锂离(lí)子(zi)电池同时(shí)期萌芽，但由于钠电负(fù)极嵌钠(nà)能力较弱、钠电池能量密度较低(dī)，导(dǎo)致(zhì)其研发进度大大落后于了锂电(diàn)池。直(zhí)到2020年后(hòu)，随着钠(nà)电关键(jiàn)技术完成突破(pò)以(yǐ)及锂价不(bù)断(duàn)飙(biāo)升(shēng)，钠电才作(zuò)为锂电“备(bèi)胎”之一重(zhòng)回人们重视。尤其2021年7月，宁德(dé)时(shí)代(dài)推出(chū)第一代(dài)钠离子电池，掀起(qǐ)钠电(diàn)风潮，并(bìng)将风口带(dài)到了(le)A股市(shì)场。

　　时值2022年(nián)锂(lǐ)价(jià)暴(bào)涨，A股钠(nà)电炒作(zuò)如(rú)日中天之际，传艺科技(jì)于(yú)去年6月22日晚(wǎn)间高调宣布入局。彼时的公告(gào)显示，公司拟投资3000万元通过全(quán)资子公司江苏智纬电子(zi)科技有限(xiàn)公(gōng)司(sī)（以下简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫(xīn)企业(yè)、自然人杨磊(lěi)和杨崇(chóng)义合(hé)作设立(lì)控股孙(sūn)公(gōng)司江苏传艺(yì)钠电科(kē)技有限公司（公司持股75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停，当日盘后公(gōng)司(sī)迫不及待召(zhào)开电(diàn)话(huà)会(huì)议，向(xiàng)合计64名分析师和个人投资者披露(lù)跨界钠电的各种(zhǒng)细节。根据(jù)规划，传艺科(kē)技(jì)钠电池项目中试线2022年投产(chǎn)，一期2GWh的(de)产能2023年投产，二期计划新建8GWh的(de)产能。

　　撂下电话，股价(jià)更加疯涨。加上6月23日的涨停，传艺(yì)科技宣布跨界(jiè)后一口气收主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补出(chū)7个涨停板，市值(zhí)快速实现(xiàn)翻(fān)倍(bèi)。

　　传艺科技日(rì)K线图，来(lái)源：wind

　　有了钠电消(xiāo)息催涨股价的前(qián)车在前，传(chuán)艺(yì)科技开始有意(yì)无(wú)意地“主动”披露钠电(diàn)项目进展(zhǎn)，而公司股价(jià)也往(wǎng)往在(zài)公(gōng)告披露后录得大(dà)幅上(shàng)涨(zhǎng)。去年12月(yuè)5日盘中，公司(sī)股(gǔ)价(jià)一度摸高至(zhì)54.44元(yuán)/股，相较于跨界钠(nà)电池前(qián)10元/股(gǔ)左右的温吞股(gǔ)价，不到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后(hòu)，公司股价开始(shǐ)掉头向(xiàng)下(xià)，无(wú)论其如何发布(bù)“利好”消息(xī)，股价也再难掀大风浪，反而随着时(shí)间的推(tuī)移，迅速回落。截(jié)至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月(yuè)时(shí)间已经(jīng)较高点腰(yāo)斩。

　　值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，由于在2022年6月23日盘后，公(gōng)司迫切召开电(diàn)话会(huì)并在《投资者关(guān)系活(huó)动记录(lù)表》中对外发(fā)布钠电(diàn)池业务未来规划、技术水平(píng)等涉(shè)及公司经(jīng)营的重(zhòng)大信息(xī)，但直至2022年(nián)7月9日才正(zhèng)式通过(guò)《关于(yú)对深(shēn)圳证券交易所关注函回复(fù)的(de)公告》补充披露相关事项，传艺科(kē)技及公(gōng)司董事长兼(jiān)总(zǒng)经理邹(zōu)伟民、时任董秘许小丽(lì)还遭深(shēn)交(jiāo)所(suǒ)通报(bào)批(pī)评(píng)。

　　产(chǎn)能“大跃(yuè)进”，钱从(cóng)哪里来？

　　回看传艺科技股价“过(guò)山车(chē)”式(shì)上下，背(bèi)后纵有游资推波(bō)助澜，但归根结底还是其资金有(yǒu)限与(yǔ)钠电产能规划“大跃(yuè)进”不匹(pǐ)配无法让市场信服造成(chéng)的。

　　根(gēn)据公司定增(zēng)预案，钠(nà)电池二期5.5GWh项(xiàng)目建成后(hòu)，公司产(chǎn)能将达到10GWh。而根据(jù)公司此前(qián)对交(jiāo)易所回复函和2023年度(dù)定(dìng)增预案，公(gōng)司规划的(de)10GWh钠电(diàn)池项目(mù)的投资(zī)成本(běn)约(yuē)54亿元。其(qí)中，土(tǔ)地购置及厂房成本约4亿元，10GWh产能需投入的(de)装(zhuāng)修及设备成本约50亿元。

　　实(shí)际上，传艺科(kē)技(jì)规划(huà)的钠电产能远不止这(zhè)公(gōng)告(gào)出来的(de)10GWh。据传艺钠(nà)电官微(wēi)消息(xī)，公司董事长邹伟民(mín)4月16日在公开场合(hé)演讲时提到，“2022年7月(yuè)，公司决定，发挥资金优势，投资50亿元，新征410亩土地，用(yòng)30个(gè)月(yuè)的时(shí)间，新上钠离子电(diàn)池全供应链项(xiàng)目，逐步形(xíng)成年产(chǎn)3万吨正极材料、4万(wàn)吨负极材料、18GWh钠(nà)离子电池(chí)、15万(wàn)吨电解液(yè)的生产(chǎn)能(néng)力；2022年10底，中(zhōng)试线(xiàn)已经竣工投产；目(mù)前，4.5GWh量产线已(yǐ)经开始试产试销，6月底有(yǒu)望批量生产(chǎn)。”

　　邹伟(wěi)民(mín)公(gōng)开演(yǎn)讲时提到(dào)的钠电(diàn)产(chǎn)能(néng)规划，来源：传艺钠电官微(wēi)

　　若按(àn)邹伟民的说法(fǎ)，传艺(yì)科技(jì)在上述(shù)的54亿元资金外，还需(xū)要更多资金(jīn)，仅另外(wài)8GWh钠电池(chí)就需要(yào)40亿元(yuán)的投入(rù)。

　　但现实是，传艺科技主(zhǔ)营式微，年(nián)赚1亿(yì)元的盈利水平显然难以(yǐ)撬(qiào)动动辄几十亿的项目(mù)。

　　传艺科技(jì)主(zhǔ)营输入类(lèi)设备和印制电路板（PCB）两大类消费电(diàn)子零组件，具体包括笔(bǐ)记本(běn)/台(tái)式机电脑键盘、触控(kòng)模(mó)组和鼠标等(děng)输入类设备及(jí)通讯(xùn)用(yòng)板、消费电子、计算机(jī)用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来(lái)公(gōng)司经营规模不断扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收从2017年的6.69亿(yì)元起步，逐年递增，到(dào)2022年达到19.99亿(yì)元，翻了近(jìn)3倍。但(dàn)盈利并(bìng)未(wèi)同步，上市当年公(gōng)司(sī)归(guī)母净利(lì)润就(jiù)下滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元(yuán)。之(zhī)后随着行业(yè)式微，公司(sī)盈(yíng)利水平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元(yuán)，相(xiāng)较于2017年(nián)仅(jǐn)增(zēng)长(zhǎng)了(le)47.90％。而早在2016年(nián)，公司(sī)盈利(lì)就已经达到了(le)9000万元，净利润增长乏力可见(jiàn)一斑。

　　传艺科技(jì)业绩变动情(qíng)况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金也并不宽(kuān)裕。2022年，公司经营活动(dòng)产生(shēng)的现金流量净额4.46亿元；截至去年末，公司货币资(zī)金仅2.87亿元，短(duǎn)期(qī)借款(kuǎn)8.41亿元；应收账款5.90亿元，应(yīng)付账款4.56亿元。

　　那两年(nián)半内要拿出(chū)54亿元乃至94亿元(yuán)以上的(de)资金投资钠电，钱从哪(nǎ)里来？

　　在(zài)2022年7月9日给深(shēn)交所(suǒ)的回函(hán)中(zhōng)，传艺(yì)科技曾详(xiáng)细(xì)披露过2GWh项(xiàng)目资金来源：截至2022年5月31日(rì)，公司可用于(yú)钠(nà)离子电池项目(mù)的自有资金仅1.61亿元，银行授信未(wèi)使用额度10.27亿(yì)元，足见其(qí)在投(tóu)资钠电项(xiàng)目时(shí)自(zì)有(yǒu)资(zī)金(jīn)的“捉(zhuō)襟见(jiàn)肘”。

　　来源(yuán)：传艺(yì)科技给深交所(suǒ)的回函(hán)

　　很明显，一开始规划的(de)一期(qī)2GWh产能，传艺科技就是准(zhǔn)备靠银行(xíng)贷款解决。后一期产(chǎn)能增(zēng)加(jiā)到(dào)4.5GWh，投(tóu)资额增加10亿元左右(yòu)，同样仰仗银行贷款(kuǎn)。今年3月30日公(gōng)司(sī)公告称，传(chuán)艺科技及子公(gōng)司拟向工(gōng)商(shāng)银行(xíng)、农业银行等(děng)组成的联合(hé)银(yín)团申请不超过20亿元的项目贷(dài)款，用于公司钠电池(chí)项(xiàng)目(mù)。根据最新的调研记录(lù)，“截至目(mù)前，牵头银行(xíng)已审批通过(guò)，参(cān)团(tuán)银行处(chù)于(yú)正常的审(shěn)批(pī)流程中。”

　　一期靠贷款，二(èr)期(qī)谋定增。今(jīn)年(nián)3月30日，公司披露(lù)《2023年度向特定(dìng)对象发行股票预案》，拟募资不超过30亿元，其中的24亿元拟(nǐ)投入钠电(diàn)池(chí)制造二期项目，剩余6亿元补流(liú)。

　　根据测(cè)算，二期(qī)5.5GWh项目总投(tóu)资(zī)额为27.47亿元，除(chú)了定(dìng)增的24亿元外，还(hái)有3.47亿元(yuán)的缺口。而(ér)为补这部分缺口，传艺科技(jì)甚至将2020年(nián)定增募投资金(jīn)中的1.75亿元(yuán)变更用于该(gāi)项目。

　　简单加(jiā)总便知(zhī)，家底不(bù)厚，传艺科(kē)技10GWh钠电项(xiàng)目只能依(yī)赖融资(zī)。至于上述邹伟民公开演讲(jiǎng)时提到的(de)另(lìng)外8GWh的项目(mù)资金(jīn)来源，钛媒体APP向公(gōng)司求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还(hái)有(yǒu)优势吗？

　　“今(jīn)年(nián)销(xiāo)售不低于10亿(yì)元(yuán)，整个钠电(diàn)池全供应链(liàn)项目计划到(dào)2024年(nián)末全部竣(jùn)工(gōng)投产，达产达效(xiào)后，可(kě)实现年销售(shòu)250亿元。”若传艺科(kē)技的钠电项(xiàng)目真如邹伟民(mín)在近日的演讲中(zhōng)所言照进现实，几年后公司营收将(jiāng)在当前基础上翻(fān)十几倍(bèi)。但近来腰斩的股价显示(shì)，市场对这个故事并不(bù)再买账，除(chú)了(le)资(zī)金实力有限公(gōng)司外，核心还(hái)在其(qí)大(dà)干(gàn)快上后产能如何消(xiāo)化的问题。

　　毕竟(jìng)，在(zài)钠电(diàn)池商(shāng)业化元(yuán)年(nián)的2023年，包(bāo)括宁德时代、中科(kē)海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头在(zài)内，已纷(fēn)纷发产品(pǐn)、量产并大建产能(néng)，竞(jìng)争者初露威胁，赛道已(yǐ)然开始拥挤。

　　尽(jǐn)管就(jiù)披露的参(cān)数和性(xìng)能来看(kàn)，传(chuán)艺(yì)钠电的钠电池与巨头们不相上下(xià)，但宁德时代落地奇瑞(ruì)车型、华语新能源配(pèi)套雅迪极(jí)钠S9等表(biǎo)明，大佬们已经走(zǒu)在前(qián)面(miàn)，率先(xiān)在两轮(lún)电动车和(hé)低速电动车领域实现装车(chē)应用。而传艺科技除了在岁末年初公(gōng)告与中祥航业、江(jiāng)苏新能源(yuán)、德博新能源签订项目合(hé)作或战略合作(zuò)协议外，并未官(guān)宣重点客户。