上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是(shì)个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下(xià)跌(diē)时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市(shì)的(de)情(qíng)况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划(huà)归为普通(tōng)债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的(de)，其发行的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成为(wèi)可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者(zhě)没(méi)有(yǒu)理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及(jí)时调整(zhěng)配置(zhì)比例(lì)和结构，学(xué)会在市场波(bō)动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评级(jí)，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gā再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗o)担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行(xíng)不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视(shì)再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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