射频芯片(piàn)领(lǐng)域面临变局，下游市场增速放缓叠加进入(rù)竞争红海，海外巨头已开始寻求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正式在科创(chuàng)板上市。公司股价(jià)开盘破(pò)发，跌(diē)9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总(zǒng)市值(zhí)为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一级(jí)市场受到(dào)资本热(rè)捧(pěng)。据公司上市文件，慧(huì)智微于2018年末开始进(jìn)入融资快车(chē)道，先后引入了华兴资本(běn)、元(yuán)禾(hé)璞华、大基金(jīn)二期(qī)、红杉中国、IDG资本、光速中国以(yǐ)及金(jīn)沙(shā)江创(chuàng)投等一(yī)系(xì)列(liè)外部机(jī)构股东。截至(zhì)上市前，大基金(jīn)二(èr)期、广(guǎng)发信德以及金沙(shā)江(jiāng)创投(tóu)为持股达5％以上(shàng)的外部机(jī)构股东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与(yǔ)慧智微(wēi)产品结构相(xiāng)似的唯捷创(chuàng)芯，上市(shì)首日(rì)也走(zǒu)出了破发的行情，该公司股价于去年(nián)下半(bàn)年触(chù)底回升(shēng)，但截至(zhì)今日收盘股价仍略低于发(fā)行价。

　　二级(jí)市场遇(yù)冷(lěng)背(bèi)后，是射频领域正面临变(biàn)局。目前，正(zhèng)射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智(zhì)能手机(jī)增速放缓以及(jí)5G普及潜力(lì)有限等因素影响，预计到2028年射频前端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近年来(lái)也(yě)在响(xiǎng)应市(shì)场变化(huà)谋求(qiú)射频芯(xīn)片业(yè)务以外(wài)的转型(xíng)。

　　《科创板日报(bào)》记(jì)者注(zhù)意到，当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信(xìn)等公(gōng)司正排(pái)队(duì)IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智微(wēi)成(chéng)立于2011年(nián)，主营业务为射(shè)频(pín)前端芯片及(jí)模组的研发、设计和销(xiāo)售，下游应用领(lǐng)域主要包括智能手(shǒu)机(jī)以及物(wù)联网，客(kè)户包括(kuò)三星、OPPO等智(zhì)能手机品牌，闻(wén)泰科技(jì)等移动终端设(shè)备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通(tōng)信等无(wú)线通信模组(zǔ)厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司(sī)分别实现营业收(shōu)入(rù)2.07亿元、5.14亿元(yuán)以(yǐ)及3.57亿喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹元；公司当前仍处于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及(jí)3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损(sǔn)持续(xù)的原因，慧(huì)智(zhì)微在招(zhāo)股文件中称，是由于持续进(jìn)行高喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹额(é)研(yán)发投(tóu)入；下游客户集(jí)中(zhōng)且(qiě)具(jù)有产品验证周期，尚未形成规模(mó)效(xiào)应(yīng)；市场竞争激烈，叠加下游去(qù)库存周(zhōu)期影响(xiǎng)，公司(sī)产(chǎn)品毛利空间(jiān)受挤(jǐ)压。

　　研发投入方(fāng)面(miàn)，近三(sān)年的总(zǒng)额分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛(máo)利方(fāng)面，近三年公(gōng)司的综(zōng)合毛利率(lǜ)分(fēn)别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远(yuǎn)低于同行业头部(bù)卓胜微50％左右的毛利率水(shuǐ)平，也不及和慧智微产品(pǐn)结构更接近(jìn)的唯(wéi)捷创芯，后(hòu)者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自(zì)身造血(xuè)能力(lì)不(bù)足，但仍要抓紧扩大(dà)规模(mó)的情(qíng)况下，慧智微开(kāi)启了对(duì)外(wài)融资(zī)之路。公开信息显示，公(gōng)司于2018年(nián)末(mò)开(kāi)始进入融(róng)资快车道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年(nián)，其在(zài)一(yī)年内完(wán)成了三轮融资，众多知名(míng)资方(fāng)，包括大(dà)基金二期、元禾(hé)璞(pú)华(huá)、红杉中国、IDG等也(yě)是在这一阶段对慧(huì)智微进入了慧智微的股东序列。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前，大基(jī)金(jīn)二期、广发(fā)信德以及金(jīn)沙江创(chuàng)投为持股达5％以(yǐ)上的外部(bù)机构股东(dōng)，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执中数据显示，从(cóng)当前的股价(jià)情况看，大基金二期(qī)在投资慧智微(wēi)的近两年时间里，实(shí)现了近2.5倍的(de)账面回报，而较大基(jī)金二期晚3个月进入、并在后一轮持续加注(zhù)的红杉中国，平(píng)均持股成本增至13.78元/股，当前实(shí)现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面(miàn)临变局

　　慧(huì)智微招股书显示，公司目(mù)前有超(chāo)过(guò)接近67％的收入(rù)来自于(yú)手(shǒu)机(jī)领域。当前，智(zh喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹ì)能手机出(chū)货量的大幅(fú)下降，已经对慧(huì)智微的业绩(jì)造成了冲击，而市场(chǎng)对智能手机未来(lái)增速持(chí)续(xù)放缓的(de)预期，也让资本市(shì)场对包括慧智微在内的射频(pín)芯片(piàn)厂商做出(chū)了(le)重(zhòng)新思(sī)考。

　　根据Yole的数据，2021年射(shè)频前端的市(shì)场(chǎng)为190亿(yì)美元以上，2022年由于手机市场的下(xià)滑，射(shè)频前(qián)端(duān)市场规模与(yǔ)2021年的市场相差无几。而接下来(lái)，由(yóu)于智能手机的温和增长以及5G普及的潜力有限(xiàn)，预计到2028年射频(pín)前端的市(shì)场年复合(hé)增长率(lǜ)约为5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与慧(huì)智微(wēi)有(yǒu)着相(xiāng)似产品结构，同样(yàng)在IPO前获豪华股东突击(jī)入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月(yuè)科创板(bǎn)上市时，也遭(zāo)遇了破发的行情，上市首日跌36％。尽管在去(qù)年(nián)10月(yuè)跌(diē)至30元每股的价格(gé)后止跌回升，但截至今(jīn)日收盘，唯捷创芯(xīn)股(gǔ)价仍低于66.6元/股的发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多家射频芯(xīn)片领域的巨头厂商都在(zài)谋求转型，拓展射(shè)频以外的业务(wù)领域。以Qorvo为例，除(chú)了原有的射频芯片外(wài)，其(qí)还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触(chù)角(jiǎo)延伸至汽(qì)车、物联网、电(diàn)源等领(lǐng)域(yù)。

　　国内(nèi)方面(miàn)，射频领域正呈现出一片红海的(de)竞争格(gé)局，由于入局者众，且产品仍集中在中低端市场，各(gè)射频芯片(piàn)厂商(shāng)只能(néng)再卷(juǎn)价格，进一(yī)步压低了自(zì)身的(de)利润空间。

　　射(shè)频厂(chǎng)商三伍(wǔ)微电(diàn)子创(chuàng)始人钟林此(cǐ)前曾表(biǎo)示，国产射频前端芯片杀(shā)价已经无底线，而预计未(wèi)来每个射频细分赛道还会(huì)有(yǒu)更(gèng)多(duō)竞争者进入，往后三年射频芯片厂(chǎng)商将面临更大的生存(cún)和竞争压(yā)力。

　　目前，一级市场(chǎng)对射频芯片厂商的关(guān)注亦有(yǒu)所下降(jiàng)，截至目前(qián)，今年共有9家射(shè)频芯片(piàn)厂商宣布(bù)完成(chéng)融资(zī)，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且投(tóu)资(zī)机构涵盖了投(tóu)资机构涵盖(gài)了中(zhōng)金资本、红杉资(zī)本中国、小米长江产业(yè)基金、深创投等知名机(jī)构。

　　当前(qián)，射频领(lǐng)域仍有(yǒu)飞骧(xiāng)科技、康希通(tōng)信(xìn)等公司正排队IPO。

　　慧(huì)智微在招股(gǔ)书(shū)中表示，本次IPO募得(dé)资金将用于芯片测设中(zhōng)心建设、总部基地及(jí)上(shàng)海和广州研发中(zhōng)心建设(shè)以(yǐ)及补(bǔ)充流动资金。具(jù)体(tǐ)战(zhàn)略规划方面，其表示将巩固(gù)在5G射频前端领域(yù)取得的市场地位(wèi)，增(zēng)加(jiā)头部(bù)客户(hù)的(de)市(shì)场份额；技术上跟进(jìn)射频前端技术(shù)迭代，优化可重构技术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新(xīn)频段的应(yīng)用；产(chǎn)品上加大对上游滤波(bō)器(qì)、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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