国内“五一”假期来了，但海外(wài)市场风(fēng)险(xiǎn)依旧不容忽视(shì)。在美国多项重要经(jīng)济(jì)数据出炉(lú)后，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议息(xī)会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利空消(xiāo)息交织下(xià)，节(jié)后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行(xíng)股价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银(yín)行的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救助协(xié)议以维持该银(yín)行(xíng)运营的希望在(zài)变得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道(dào)，自美国第(dì)一(yī)共(gòng)和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后，该银行股价在(zài)接下来的两天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联(lián)储的(de)官员正(zhèng)在与其(qí)他银行进行协调会议，为(wèi)第一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭，寻求(qiú)大范围加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公(gōng)布(bù)的(de)内部审查(chá)报告(gào)中，美联(lián)储(chǔ)承认，对于上月硅(guī)谷银行的(de)倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险(xiǎn)管(guǎn)理薄(báo)弱，也和(hé)美(měi)联(lián)储(chǔ)的审查督(dū)导(dǎo)行动(dòng)拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联储认为(wèi)，银行业(yè)审查员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责(zé)金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充分认(rèn)识到，随着(zhe)硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们(men)的(de)确发现了风险(xiǎn)，却没有采取(qǔ)足够的(de)措施(shī)，保证(zhèng)该行足够迅(xùn)速地解决(jué)问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒(dào)闭有四(sì)大成因，其中三点都(dōu)和美联储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时(shí)的(de)金融业改革普遍放松了(le)对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽(kuān)松。这些变化(huà)体现在降低(dī)标准、增加复杂性，以及监管方式不够(gòu)自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银(yín)行(xíng)业审查(chá)员已经确定了硅(guī)谷银(yín)行存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关(guān)风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的(de)数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒(dào)闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公(gōng)开(kāi)审查报告(gào)或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报(bào)告(gào)称，随着硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年(nián)来一(yī)直突破内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流动性(xìng)指标却(què)显(xiǎn)示(shì)，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储(chǔ)将重新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美(měi)元银行的一(yī)系列规定，包(bāo)括(kuò)压力测试和流动性要(yào)求，将重新评(píng)估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的银(yín)行强化适用的标准，联(lián)储应(yīng)考虑，让更大范围的(de)银行适用标准和的流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁(xū)，重新评估(gū)，对(duì)于超过25万美元联(lián)邦保险上(shàng)限的(de)银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可(kě)出(chū)售证券的未实(shí)现(xiàn)损(sǔn)益，以便让银行的资本要(yào)求更(gèng)好(hǎo)地匹配其财(cái)务状况(kuàng)和风险。他暗示(shì)，对资本(běn)规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美(měi)联储可能增加资本(běn)或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期(qī)间受(shòu)冬季风暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批(pī)准佛罗里达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本(běn)分担的基础(chǔ)上提供给州政府(fǔ)和(hé)符(fú)合条件的地方(fāng)政府以及某些私人(rén)非(fēi)营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区的应急(jí)和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五国就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议(yì)

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，当地时(shí)间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗(luó)夫斯(sī)基斯(sī)对外宣布，欧(ōu)委会已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产品(pǐn)相(xiāng)关(guān)事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示(shì)，欧(ōu)盟已(yǐ)采(cǎi)取(qǔ中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子)行动解决(jué)欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进一(yī)步确保乌克兰农(nóng)产品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家(jiā)。中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子

　　美(měi)国滞(zhì)胀困(kùn)境：经济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的数(shù)据显示(shì)，美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公布的(de)数据再度(dù)印(yìn)证了美国通胀的居高不(bù)下(xià)，这(zhè)加大了美联储5月(yuè)再(zài)次(cì)加息的可能性。报告公布(bù)后，美国短期(qī)利率(lǜ)期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏观经济数据显示(shì)，美(měi)国(guó)一(yī)季度(dù)GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市(shì)场预(yù)期(qī)的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公(gōng)布(bù)的(de)一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨(chén)向期货日报(bào)记者表示，上述(shù)数据显示出美国(guó)经济(jì)放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美(měi)国经济(jì)衰退(tuì)的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目(mù)前欧美银行信用危机(jī)的尾部效应(yīng)持续存在，金融不(bù)稳定叠加(jiā)经济景气(qì)下滑(huá)，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美(měi)联储降息(xī)的预(yù)期。”中信建(jiàn)投期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示，由于反映(yìng)核(hé)心(xīn)个(gè)人(rén)消费支出在(zài)内的一季度(dù)PCE通胀数(shù)据持续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加息基(jī)本不(bù)存在(zài)悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是(shì)年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析(xī)师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前美(měi)联储货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆(bào)发以及一季度(dù)经济(jì)的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及(jí)下行(xíng)压力已经持(chí)续增加(jiā)，但(dàn)是(shì)一季度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过预期，显(xiǎn)示出(chū)核(hé)心通胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对(duì)于美联(lián)储来说，这(zhè)意(yì)味着进行(xíng)政策选择时不得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的(de)把控(kòng)，且对未(wèi)来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次(cì)会(huì)议并无最新点阵图和(hé)经济展望公布，因此会(huì)议重点在于利(lì)率(lǜ)决议声明及(jí)鲍威尔(ěr)的会(huì)后发言(yán)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)。其中，在决议(yì)声明方面，可重点观察(chá)措辞(cí)调整变化(huà)情(qíng)况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出(chū)现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会后的新(xīn)闻(wén)发(fā)布会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经(jīng)济与(yǔ)通胀前景、后续货(huò)币政(zhèng)策(cè)以(yǐ)及银(yín)行业危机引发(fā)的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权益市(shì)场而言，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美(měi)联(lián)储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽(wán)固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储对于目前金融以及经(jīng)济风险(xiǎn)的判断(duàn)，到底是短(duǎn)期(qī)风(fēng)险还(hái)是(shì)长期风(fēng)险；三是美联储未来的(de)货(huò)币政策(cè)预期，比如是否(fǒu)透(tòu)露下半(bàn)年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联(lián)储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风险资(zī)产将继续回调，美(měi)债利(lì)率(lǜ)曲线会加深倒(dào)挂(guà)的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再(zài)度(dù)上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价较为充分(fēn)，预计加息(xī)结果(guǒ)不会(huì)引起市场较大波(bō)动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的(de)政策(cè)预期交(jiāo)易依(yī)旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议上需要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在记者会(huì)上对(duì)未来(lái)政策路径的展望(wàng)。“尤(yóu)其(qí)是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临(lín)较大的(de)冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资(zī)产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临(lín)涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金(jīn)属行(xíng)情则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来，欧美银行(xíng)业(yè)风(fēng)险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对(duì)于美联储货币政策迅速转向的乐观(guān)预(yù)期出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金属市(shì)场出(chū)现高位振荡调(diào)整(zhěng)，但总体回(huí)调幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来看，他(tā)认为(wèi)贵金属市场(chǎng)在利多、利空因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经(jīng)济前(qián)景黯(àn)淡(dàn)，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)悬而未(wèi)决(jué)以及银行业风险(xiǎn)事(shì)件余波反复，不断激发市(shì)场避(bì)险情绪(xù)。从更为(wèi)宏观的(de)角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能(néng)，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美(měi)联储对于后(hòu)续货币政策之(zhī)间的预期(qī)差，以及美(měi)国(guó)经济层面(miàn)的韧(rèn)性犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业人数(shù)还是失业率指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀(zhàng)回归波折反复(fù)，进而(ér)引(yǐn)发美联(lián)储货币政策前(qián)景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落地后的一段时间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正走势，美(měi)联储还需在(zài)更多数据指引以及银行风险事件(jiàn)落(luò)地(dì)后，再相机(jī)作(zuò)出政(zhèng)策调整，而(ér)在(zài)此之前(qián)预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思(sī)路。而(ér)市(shì)场对(duì)于年内降息的(de)乐观(guān)预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济(jì)是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易结算体系(xì)下(xià)美元的趋(qū)势压(yā)力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价(jià)格主(zhǔ)要(yào)锚定的是美债实际利率的(de)变化(huà)，但是最(zuì)近这种联系(xì)正(zhèng)在(zài)脱(tuō)钩，央(yāng)行(xíng)购金以及美元结算体系的变化使得(dé)贵金属获得了越来越多的金(jīn)融溢(yì)价(jià)。”整体(tǐ)来看，他(tā)认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻(luó)辑(jí)还没结束(shù)，且近(jìn)期的表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌。从资(zī)产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵(guì)金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场(chǎng)已经(jīng)表现出(chū)了(le)一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示(shì)，一方面(miàn)，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来(lái)的(de)避(bì)险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，美国通胀高位带来(lái)的加息(xī)预(yù)测，未能对贵金属形成有力的回落压力(lì)。因(yīn)此，他预计贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金(jīn)属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先美联储的官方预期，预计(jì)在(zài)高通胀压力下，市(shì)场(chǎng)对降息预(yù)期的修(xiū)正或将(jiāng)带(dài)来金银(yín)价(jià)格的(de)进一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市(shì)场(chǎng)关键数据较多，导致市场情(qíng)绪波(bō)澜(lán)起(qǐ)伏(fú)，同(tóng)时基本面因素也(yě)多(duō)空交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美(měi)联储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加之银行业危机及(jí)债务上限(xiàn)问题(tí)悬(xuán)而(ér)未决，投资者(zhě)要防止过分押注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关注贵(guì)金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低布局多(duō)单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由(yóu)于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储会(huì)议这一关(guān)键时间(jiān)节点，投资者(zhě)若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够安全(quán)边际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明确(què)的(de)方向性行情，可根据美联(lián)储议息(xī)会议给出(chū)的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵(guì)金属(shǔ)进(jìn)行相应布局(jú)。

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