核心观点:在当前三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安全边(biān)际为投(tóu)资者提(tí)供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的(de)股(gǔ)利支(zhī)付率，投资(zī)者每年(nián)可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收入作为绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三(sān)年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安(ān)全边际(jì)比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是(shì)股份行(xíng)和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分(fēn)红的(de)背后也离(lí)不(bù)开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着大(三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净息(xī)差(chà)预(yù)计会在下半年(nián)提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处于历史(shǐ)较(jià三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学o)优水平，上市银(yín)行不良率继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳(wěn)定(dìng)的分母(mǔ)也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国(guó)资持股(gǔ)比例(lì)和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为(wèi)投资者(zhě)带(dài)来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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