5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块(kuài)今(jīn)年以来(lái)持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医(yī)药(yào)行业的基(jī)本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力(lì)的低估(gū)值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备(bèi)、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的(de)，传(chuán)统药(yào)企必(bì)须(xū)要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预(yù)期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口支援，托恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群(qún)众需(xū)求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设(shè)任务(wù)。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的(de)基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。<恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因/p>

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加速(sù)进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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