金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着(zhe)“港(gǎng)股白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所(suǒ)，尴(gān)尬(gà)的(de)是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只实现资(zī)本上市(shì)的白(bái)酒股，目(mù)前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知(zhī)道(dào)是出于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是(shì)有(yǒu)着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的(de)次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中(zhōng)国第(dì)四大民(mín)营白酒公(gōng)司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三(sān)种香型白酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年(nián)的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广告支出(chū)。财(cái)报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经销开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率和(hé)“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白(bái)酒行(xíng)业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一(yī)个普通(tōng)农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华联(lián)集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东(dōng)正(zhèng)式开(kāi)启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将川酒王销量(liàng)做(zuò)到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金六福(fú)形(xíng)象代言(yán)人(rén)。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速(sù)成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际(jì)控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一(yī)举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易(yì)会(hu娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星ì)上，阵阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增(zēng)长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且(qiě)很可(kě)能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费(fèi)在(zài)疫情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是(shì)100块钱(qián)以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空(kōng)间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一(yī)组各价格(gé)带白(bái)酒节前和节后的终端(duān)进(jìn)货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何方让我们(men)拭(shì)目以待(dài)。

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