公募基金交易结算模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在基金(jīn)行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初(chū)成立(lì)的博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金(jīn)由博道基金、广发证券(quàn)、兴业(yè)银行三方(fāng)合作推出。目前正在发(fā)行的易(yì)方达中(zhōng)证软独肖有哪几个件服务(wù)ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广发(fā)证券(quàn)有落地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关(guān)注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基(jī)金(jīn)结算模式迎(yíng)来新时代。券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最(zuì)大(dà)限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人(rén)结算(suàn)模式是(shì)最早出现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规(guī)，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发行(xíng)的易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金(jīn)公司(sī)与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地(dì)基金产品的(de)券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士(shì)透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行(xíng)进行结算，在(zài)这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存放(fàng)在托管银行的(de)托管账户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式的与(yǔ)一般(bān)券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商(shāng)开(kāi)立的资金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入资金(jīn)，每个交易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易额(é)度，使用虚(xū)头(tóu)寸资金的方式(shì)进(jìn)行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度(dù)每日滚动计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头寸资金(jīn)余额(é)，以实现(xiàn)对产品场内交易(yì)额度的前端(duān)验(yàn)资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然(rán)保留了(le)原先券商交(jiāo)易(yì)结算模式的交易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同(tóng)时(shí)资金(jīn)结算由(yóu)托管行完成，解决(jué)了(le)部分托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一(yī)定程(chéng)度(dù)上调(diào)动了托管(guǎn)行的积极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券商业务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公(gōng)募基金与证券(quàn)公司(sī)结算(suàn)模(mó)式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需(xū)求(qiú)，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来的(de)优(yōu)质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广(guǎng)大投资人提供更多(duō)的交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户(hù)交易结算(suàn)资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实(shí)现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方存(cún)管；二是(shì)交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资(zī)验券；三是日终资(zī)金对(duì)账：实现证券公司与托管人(rén)系统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端验资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式(shì)创新<独肖有哪几个/p>

　　作(zuò)为一种新(xīn)的(de)交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模(mó)式还是比较(jiào)陌(mò)生。相(xiāng)比过往的结算模(mó)式，公募基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式有哪些优劣(liè)势？也是(shì)投资(zī)者关注的(de)问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的(de)角度分析指出(chū)，从销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的募集(jí)和(hé)日(rì)常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前端(duān)验(yàn)资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博(bó)道基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管理人而言(yán)，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加(jiā)强了(le)交易前端(duān)验资(zī)验券(quàn)功能(néng)，优化(huà)交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商渠(qú)道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券(quàn)商结算(suàn)模式，捆绑了商业(yè)利益，有利(lì)于券商代买市占(zhàn)率的提(tí)升。博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己(jǐ)的(de)看法(fǎ)。

　　他(tā)进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一(yī)是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去(qù)了三方存管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还有基金(jīn)人士认为，对于(yú)基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率(lǜ)与风险控(kòng)制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势(shì)。相比(bǐ)券商结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下无需(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所提(tí)升，同时也简化了开户环节(jié)，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人(rén)结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前(qián)端验资(zī)验券功能(néng)，可优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集(jí)中于原(yuán)来的证券公司资(zī)金账户(hù)，仍然存放在托(tuō)管行账(zhàng)户，实现的方式是需要(yào)将托管行(xíng)和券商(shāng)打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管行和(hé)券商打(dǎ)通，免去(qù)银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券(quàn)结(jié)模(mó)式下资金分散管理，资金划拨(bō)时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨(bō)工(gōng)作，例(lì)如(rú)，定期费用(yòng)支(zhī)付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是，对比券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，一定(dìng)量减少了证券(quàn)资(zī)金账户开(kāi)户与银证关联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明(míng)确各方职责(zé)所在，以(yǐ)及(jí)完善业务(wù)风险管理。通过交易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离，证券公(gōng)司前端验资(zī)验(yàn)券可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负(fù)责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对账实(shí)现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对接(jiē)对账(zhàng)，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)几点不足之处(chù)：一方面，类(lèi)似托管人(rén)结算模式(shì)，该模(mó)式与托管人结算模(mó)式一致，对投资组合而言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需每日确(què)立(lì)场内/外资(zī)金分配比例。取(qǔ)决于(yú)投资组合交易特征，将(jiāng)增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头(tóu)部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问(wèn)题(tí)，初期(qī)或更(gèng)多是头部基(jī)金公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也(yě)在(zài)公(gōng)司内部(bù)对这一业务进行了(le)探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结(jié)算模(mó)式和(hé)券商结算模(mó)式(shì)，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商(shāng)双方的销(xiāo)售力(lì)度，同时(shí)在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该(gāi)模(mó)式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待(dài)解决(jué)，成(chéng)为主流结算(suàn)模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相关金融机(jī)构对该(gāi)模式会保持(chí)高度关(guān)注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士更有信心，认为这是一个(gè)基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢(yíng)的模式(shì)，有望成为新的(de)行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统(tǒng)券结(jié)模式、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全(quán)额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账(zhàng)；对(duì)证券公司提高服务(wù)机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿(yán)用券商结算模式下(xià)的场内交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验券相(xiāng)关流程(chéng)和业务系(xì)统，个(gè)别如清(qīng)算模(mó)块涉及(jí)一(yī)些(xiē)小改动。但(dàn)券商(shāng)和托管(guǎn)行(xíng)的系统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算、场(chǎng)外清(qīng)算(suàn)等(děng)多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些银(yín)行(xíng)、券(quàn)商(shāng)对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了(le)重要变化(huà)，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三(sān)类模式(shì)的时代。

　　自公募(mù)基金诞生(shēng)起，采取的(de)就是银行托管人结算模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流模式(shì)。这(zhè)一模式(shì)是(shì)，基(jī)金管理(lǐ)人租用券商的交(jiāo)易(yì)席位直连报(bào)盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在(zài)2017年启动试点，并于(yú)2019年初(chū)由(yóu)试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随(suí)着运作机(jī)制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改善(shàn)及券商(shāng)财(cái)富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立(lì)基金采用了券结(jié)模式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量(liàng)与规模(mó)分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结(jié)算模(mó)式(shì)，基金结算模式也正式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示(shì)，券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种结算(suàn)模(mó)式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随(suí)着(zhe)权(quán)益市场行情修复(fù)及券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，在主动权益(yì)基金、ETF在内(nèi)的(de)指数(shù)型(xíng)基金(jīn)等(děng)产品类(lèi)型上，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也看好券结模(mó)式的(de)发展。据一位业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶段券商结(jié)算模(mó)式在(zài)中小基(jī)金公司中更加普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对(duì)来说获得银行(xíng)渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金公司(sī)的合作关系，有助于中小(xiǎo)基金(jīn)新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也表示，券结模(mó)式(shì)保有量会更(gèng)稳定一些，对(duì)于托(tuō)管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发(fā)展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本(běn)较(jiào)大、技术(shù)系统探索(suǒ)较困难(nán)”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与(yǔ)客户体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销售服务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的契合(hé)度”。券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金产品与(yǔ)券商(shāng)渠道的(de)中(zhōng)长期利益(yì)深度绑(bǎng)定；在此模(mó)式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券(quàn)公司会受益于这一发(fā)展(zhǎn)变化(huà)。

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