四大国有银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指导(dǎo)利(lì)率自律机(jī)制建(jiàn)立了(le)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调(diào)存款利(lì)率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低(dī)银(yín)行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外(wài)，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济(jì)受多(duō)重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需(xū)变(biàn)化，综合(hé)指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样(yàng)提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全(quán)社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体持”。从(cóng)本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币(bì)政策(cè)充裕(yù)延(yán)续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等(děng)于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力(lì)依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政(zhèng)策(cè)不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大(dà)实(shí)体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的同(tóng)时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及(jí)协定存(cún)款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的(de)共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位(wèi)在(zài)银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的(de)协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单(dān)独计(jì)息的一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降是否(fǒu)会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济(jì)当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民形成(chéng)了一定规(guī)模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降(j隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体iàng)低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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