金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的(de)回(huí)落。随着(zhe)气温(wēn)的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足(zú)的(de)。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全(quán)球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价(jià)格上(shàng)升。在(zài)这些因素(sù)共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢(huī)复常态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国(guó)际(jì)输入性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与(yǔ)国际(jì)市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油(yóu)、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石油和(hé)天然(rán)气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分(fēn)行业(yè)产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而市(shì)场(chǎng)需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还(hái)会延续(x中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大ù)。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天(tiān)央行(xíng)发(fā)布的(de)一季度(dù)货(huò)币(bì)政策报告也(yě)提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区间。过去一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基(jī)数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮(lán)子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居(jū)民出(chū)现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价(jià)格反季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同(tóng)样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充(chōng)分(fēn)作用，经(jīng)济内生(shēng)动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均值(zhí)水平(píng)附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不符合(hé)通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基(jī)本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指(zhǐ)标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的(de)有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规(guī)律，本(běn)轮(lún)信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给(gěi)和(hé)外需(xū)等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空转多发(fā)生在经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征(中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大zhēng)；有所不(bù)同的(de)是，当前资金多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金(jīn)融(róng)机构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏(piān)弱带(dài)来的(de)居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱(qū)动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去(qù)年(nián)9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款增长明(míng)显快于(yú)企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经(jīng)济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流(liú)向制造业，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业(yè)投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本(běn)开(kāi)支(zhī)在1季(jì)度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后(hòu)走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在(zài)，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠居(jū)民出(chū)行和(hé)企业消费，后(hòu)半(bàn)程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等(děng)，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的(de)消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增多(duō)、质(zhì)量(liàng)改善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城(chéng)市(shì)需(xū)求。

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