近(jìn)日，国(guó)内上市(shì)交易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期(qī)货基金(jīn)陆续公布(bù)了一季(jì)报(bào)。在一季(jì)度(dù)商品市场整体(tǐ)下跌(diē)的背景下，4只公募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的(de)是(shì)，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)在报(bào)告期内(nèi)增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备(bèi)受(shòu)投资(zī)者青睐。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实现收(shōu)益和利润方面，一季(jì)度，建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金在(zài)一季报中均(jūn)提及(jí)，本(běn)期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损(sǔn)失后(hòu)的余额(é)，本(běn)期利润为本期已实现收益加上本(běn)期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净(jìng)值方面，截(jié)至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货(huò)ETF资产净值分(fēn)别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长率方面，报(bào)告期(qī)内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均(jūn)受到净申购(gòu)。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF份额较(jiào)期(qī)初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期(qī)初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额较期初减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走出下跌(diē)行情，华夏(xià)基(jī)金(jīn)认(rèn)为(wèi)，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致了原油(yóu)以及美豆等(děng)大宗商品价格(gé)下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国(guó)内现(xiàn)货供应相对(duì)充裕(yù)，由(yóu)于加工(gōng)利润(rùn)尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几(jǐ)个月(yuè)国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振(zhèn)，由于(yú)春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持(chí)续下行，养殖业复产积极性(xìn光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词g)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕(pò)需求更是(shì)雪(xuě)上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货(huò)量(liàng)处于偏低水平。

　　关(guān)于(yú)报告期内基金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)基金(jīn)表示，一季度白银在初期(qī)两(liǎng)个月(yuè)处于振荡调(diào)整，在三月份(fèn)又很(hěn)快反弹至年初(chū)位置。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制于白(bái)银工业属(shǔ)性(xìng)及美联储加息预期升(shēng)温影响，白(bái)银表(biǎo)现(xiàn)出更高的波(bō)动性。后期则主(zhǔ)要(yào)是欧(ōu)美银行业出现流动性危光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词机，导致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美(měi)联储的加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金认为(wèi)，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继(jì)续主导贵金属行情，同(tóng)时也(yě)需关注(zhù)突(tū)发地缘政治、金(jīn)融体系的(de)流(liú)动性风险、新兴经济体债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今(jīn)年以来(lái)，美联储(chǔ)已连(lián)续加息两次(cì)各25BP，加息(xī)步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有一(yī)次加息。随(suí)着美国加息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而(ér)通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵金属配(pèi)置价值(zhí)进一(yī)步(bù)提(tí)升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建议择(zé)机(jī)积极(jí)配置(zhì)。

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