四大国(guó)有银(yín)行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次(cì)存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是(shì)，本(běn)次调降中(zhōng)协(xié)定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的(de)关键时(shí)点(diǎn)上，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进(jìn)背景下(xià)，银(yín)行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一(yī)季度净(jìng)息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国(guó)内存款市(shì)场(chǎng)的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，既(jì)有衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总(zǒng)存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏(sū)的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节(jié)，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是(shì)否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)看法(fǎ)是，货币政策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定(dìng)性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策(cè)之(zhī)下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷(dài)款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及(jí)协定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民(mín)形成(chéng)了一(yī)定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗引导企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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