A股“股王”之争进入白(bái)热(rè)化阶段，中国(guó)移动(dòng)股价周中创历史(shǐ)新(xīn)高，一度从独占A股市值榜首近3年的(de)茅台手(shǒu)中(zhōng)抢(qiǎng)下“A股之王”的光环，引发市场热议(yì)。截至周五收(shōu)盘(pán)，茅(máo)台最终以(yǐ)微弱优势反(fǎn)超(chāo)，但地位已岌岌可(kě)危。值(zhí)得注意的(de)是，因(yīn)中国移动在A+H两地上(shàng)市(shì)，若按其A股股本计算则(zé)不过是一(yī)场计算上(shàng)的乌(wū)龙(lóng)，但若均按照A股股(gǔ)价等数据(jù)计算肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的，则其(qí)总市值一度达2.19万(wàn)亿元(yuán)，超(chāo)越茅台(tái)成(chéng)为“市值(zhí)王(wáng)”。

　　拉长时间看，在(zài)数字经(jīng)济、信创、中特估、人工智能等(děng)一系列热点催(cuī)化(huà)下，中国移(yí)动今年(nián)股价累计最(zuì)大涨幅已近60%，自去年(nián)上市以来最近一年股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)接近翻倍，而(ér)茅台(tái)股价(jià)则几(jǐ)乎仅(jǐn)在原地踏步。有市(shì)场(chǎng)人士认为，中国移动和茅(máo)台这(zhè)场股王宝座的(de)争夺可能揭示着A股未来的(de)发展趋势。

　　▌A股(gǔ)股王变迁(qiān)启示录：消费回潮卷出白酒(jiǔ)泡沫 数(shù)字经(jīng)济时代(dài)带(dài)来预备(bèi)新股王

　　A股总市值榜首之争，向(xiàng)来(lái)是市场关注焦(jiāo)点，回顾(gù)历史来看，最近十多年来股王变迁的背后似乎也反应着(zhe)国内经济趋势(shì)和产业价值(zhí)的变化。

　　回溯2007年中国石油登(dēng)陆A股时，市值一度(dù)超过8万亿人民币。不(bù)仅稳居A股(gǔ)第一(yī)，甚至登顶(dǐng)全球资本市场市值之首，得(dé)益于当时基建大发(fā)展时(shí)期，中石油(yóu)在股王的位置上稳坐(zuò)了八年，直到(dào)2015年工商银行依托当年互联网金融牛市成为新锐(ruì)股王(wáng)。再后来，随着我国在2018年(nián)进入消(xiāo)费牛市，开启了(le)此后三年的(de)消费(fèi)白马股(gǔ)大牛(niú)市，也成就了如(rú)今(jīn)贵州茅(máo)台股王的A股传(chuán)奇。

　　（图片来源：格(gé)隆汇(huì)、勾股大数据；资(zī)料来源：微信公众号市值观察4月17日文章(zhāng)《谁是A股之王？》）

　　而最近(jìn)两年，虽然茅台仍一直(zhí)稳(wěn)稳领跑(pǎo)，但在高端白酒的(de)高(gāo)估值泡沫下，以及(jí)今(jīn)年春节后白(bái)酒行业的终端动(dòng)销(xiāo)几乎(hū)并(bìng)未达到预(yù)期，整个白酒板块(kuài)经历回调，公司股价也(yě)现大幅(fú)下(xià)跌。近日，中国移(yí)动(dòng)的突然(rán)崛起更是开(kāi)始对其王位发出了挑战。

　　市场分析指(zhǐ)出，中国(guó)移动一度超越贵(guì)州茅台市值(zhí)这(zhè)一历史性事(shì)件背后(hòu)，除了离(lí)不开国家政策持续推进的数(shù)字经济(jì)，与最近爆火的人工智能两大(dà)概念加(jiā)持，还有来自于(yú)“中特估”这个新(xīn)概念的(de)强力催化(huà)。

　　具体来看，根据数据显(xiǎn)示(shì)，当(dāng)前美股市值前(qián)十的(de)上市公司中，苹果、微软、谷(gǔ)歌、亚马逊(xùn)、英(yīng)伟达、特斯拉、META均(jūn)为(wèi)科技股。有(yǒu)分析(xī)认(rèn)为(wèi)，科技(jì)进(jìn)步已成提(tí)升生产力的重要(yào)因素，二(èr)级(jí)市场对科(kē)技企业(yè)的态度能一定程度显示(shì)出科技企业的竞争力(lì)强度。因此，以中国移动为代表的(de)科(kē)技股“逼(bī)宫”以(yǐ)贵(guì)州茅台为代表的消费股似(shì)乎(hū)也预(yù)示着市场(chǎng)中(zhōng)的积极现象。

　　目前，在(zài)我国经济逐(zhú)渐向(xiàng)数(shù)字(zì)化深度转型的背(bèi)景下(xià)，实(shí)力(lì)强劲并实现华丽转身(shēn)的中(zhōng)国移动，已经逐(zhú)渐成引领中国经(jīng)济潮流的主力(lì)军。信(xìn)达证券研(yán)报表示(shì)，公司(sī)作为国企数(shù)字经济担(dān)当，积(jī)极(jí)布局(jú)云计算(suàn)、IDC、工业互联网等创(chuàng)新业(yè)务，伴(bàn)随算力网络的进一(yī)步发展，将拉动底(dǐ)层云(yún)计算(suàn)业务的需(xū)求，公司具备较强的 IDC/云计算业务能(néng)力，正在(zài)从传统(tǒng)管(guǎn)道运(yùn)营商向数字科技领军企业加快跃(yuè)迁升级(jí)，有望首(shǒu)先(xiān)迎来估值(zhí)重塑机遇(yù)。

　　同(tóng)时(shí)，从估值(zhí)修复(fù)情况来看(kàn)，根据光大(dà)证(zhèng)券4月(yuè)15日(rì)研报显示，2022年(nián)底以来，截至4月13日，三大运营商股价涨(zhǎng)幅均超过20%，其中中国电信涨幅达(dá)62.3%，中(zhōng)国(guó)移动涨幅(fú)达40.5%；三者估值(zhí)分(fēn)别修复至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著高于近五年区间平均PB（LF）。以中国移动为代表的三(sān)大运(yùn)营商板块，借助“央企低估值+数字经济”成(chéng)为率先修复的板块。

　　▌中国(guó)移动的(de)新(xīn)魔法(fǎ)能(néng)否打(dǎ)破“茅台魔咒”？

　　与此同(tóng)时，还有另一个故事引发(fā)市场热(rè)议(yì)。即很长一段时间(jiān)以来，A股市场一直流传着“茅台魔咒”的传说，即大多股(gǔ)价(jià)超过茅台的上市公司，在风(fēng)光散尽之后往往(wǎng)下场都(dōu)不太(tài)好(hǎo)。本次中国移动直接(jiē)在市值(zhí)上超越茅(máo)台，结果(guǒ)是否会(huì)不一(yī)样呢？

　　回看那(nà)些中(zhōng)了(le)“茅台魔咒”的A股上市公(gōng)司，有同(tóng)样中字头的中国船舶，其在(zài)2007年依托船舶(bó)业(yè)景气度提升，股(gǔ)价超越茅台并一(yī)度突(tū)破300元(yuán)/股(gǔ)，但好景不长，在2008年金融危(wēi)机爆发、船(chuán)舶业跌入(rù)冰点后极(jí)速缩(suō)水至30元附近，至(zhì)今中(zhōng)国船舶股价维持在(zài)24元左右。此(cǐ)外，海普瑞(ruì)、神(shén)州(zhōu)泰岳、安硕信息(xī)、中文(wén)在(zài)线、全(quán)通教育等(děng)多(duō)家公司股价(jià)均超越茅台(tái)，但最(zuì)后(hòu)的结(jié)果不(bù)是业绩暴雷就是股价毫无(wú)原因跌跌不休。

　　可以(yǐ)看出的是，上述(shù)公司的陨落大部分主要(yào)是由于行(xíng)业景(jǐng)气(qì)度(dù)变化以(yǐ)及(jí)股市景气(qì)度无(wú)法维持。而茅台凭借(jiè)其产品稀(xī)缺性以及长(zhǎng)期(qī)稳稳增长(zhǎng)的利(lì)润，最终(zhōng)一次次甩开这些曾经短暂领先者。对于(yú)一家企业股价能否持续上涨以及维持高(gāo)位，市场普遍观点还是认(rèn)为，实际需要看公司的基本(běn)面。

　　那么，一向有(yǒu)着“印钞机”之(zhī)称，营收(shōu)规(guī)模超茅台约7倍(bèi)的(de)中国(guó)移动，为什(shén)么此(cǐ)前(qián)市值却一直不如茅台呢(ne)？

　　对此，有(yǒu)分析认为，大致归结为两个重要原因。一方(fāng)面，茅台越卖(mài)越贵，但话(huà)费越交越少。在(zài)市场化(huà)的作用下(xià)，一(yī)瓶茅(máo)台已经冲上3000元左(zuǒ)右的高价，而(ér)中国移动虽(suī)掌握着大把的(de)通信类资源，但作(zuò)为(wèi)央(yāng)企(qǐ)需要承(chéng)担“提速降费”的责任(rèn)，也就不能无拘束地涨价。另一(yī)方面即是成本(běn)方面的问题，中国移动本质作为通(tōng)信基础(chǔ)设(shè)施企业，需要持续(xù)不断(duàn)的建(jiàn)设投入，从2G到5G，其(qí)近(jìn)十年资本开支合计1.82万亿元(yuán)。相比之(zhī)下，茅台就像一门“躺赢”的(de)生意，基本不需(xū)要(yào)如此沉重(zhòng)的资(zī)本开支，也不需要面临追赶最新技(jì)术(shù)的焦(jiāo)虑。

　　因(yīn)此，从财务数据(jù)可以(yǐ)看(kàn)出，中国移动(dòng)今(jīn)年一(yī)季度的(de)营收是(shì)茅台的8倍，但净(jìng)利(lì)润(rùn)却(què)差别(bié)不大，销售毛利率(lǜ)更是有着一个24%另一个(gè)92%的(de)巨大(dà)差别。

　　不过(guò)，近期来看，一系(xì)列信号表明中国移(yí)动可能(néng)正在迎来一些变(biàn)化(huà)。

　　随着5G建设高峰期的结(jié)束，中国移(yí)动此前表(biǎo)示，2022年(nián)是三年(nián)投(tóu)资高峰的最后一年，2023年起资本开支不再增长，2023年计划资本开支(zhī)1832亿元同比(bǐ)下降(jiàng)20亿元，同比下降1.1%，全年营收则(zé)可(kě)突破1万亿元(yuán)。据业内人士测算(suàn)，这意味着届时全(quán)年资本开支占收入比(bǐ)重将(jiāng)低于18%，创下2007年(nián)以来的新低(dī)。

　　同时，更(gèng)加(jiā)重要的是，随着移动互联网进入下半场，行业重心(xīn)已转向产业(yè)互联网和智能化，中国(guó)移(yí)动加速转型下正在(zài)抓紧机遇。信达证券(quàn)研报表示(shì)，中(zhōng)国移(yí)动数字(zì)化转型收(shōu)入“第二(èr)曲线”不断攀(pān)升，去年公(gōng)司(sī)数(shù)字(zì)化转型收入对主营业务收入增量贡献达(dá)到79.5%，占主营业务收(shōu)入(rù)比提升(shēng)至 25.6%，成为公司收(shōu)入(rù)增长的第一驱动力。此外，公司移动云收(shōu)入规模实现新跨越，去年移动(dòng)云收入(rù)达(dá)到503亿元，同比增长108.1%，连续三年实现(xiàn)翻倍暴涨(zhǎng)，综合实力迈入国内业界第(dì)一(yī)阵(zhèn)营。

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