来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当(dāng)前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期政策(cè)不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此(cǐ)外(wài)，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修(xiū)复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布(bù)的数据看，确实(shí)好于去年四季(jì)度时的预期。但随(suí)后(hòu)会议(yì)也提(tí)到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复(fù)性的，内(nèi)生动(dòng)力还(hái)不强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明(míng)显改(gǎi)善，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存(cún)在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的(de)关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对(duì)高质(zhì)量的(de)发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更多(duō)通过激发市场化的力(lì)量(liàng)去推动经济修复，通过改革(gé)开(kāi)放的方式激(jī)发高质量的(de)增(zēng)长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍(ài)和隐(yǐn)性壁(bì会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点)垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下决(jué)心(xīn)从根本上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发(fā)活(huó)力为(wèi)主要手段，让经济自(zì)发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求(qiú)：自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的(de)货币政策要“精准有力”，延(yán)续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策的会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求(qiú)的(de)合(hé)力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是(shì)“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修复。另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特(tè)大(dà)城市(shì)积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平(píng)急(jí)两用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资(zī)放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的(de)自贸(mào)试验(yàn)区和自由(yóu)贸易港对接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发(fā)展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实体经济(jì)并不(bù)是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措(cuò)施也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范(fàn)健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融(róng)机构(gòu)的(de)风(fēng)险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也(yě)需(xū)要化解。所以今年和(hé)去(qù)年(nián)最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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