上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直(zhí)未(wèi)出现因正股退市(shì)而(ér)退市的(de)情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可(kě)转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数(shù5k是多少钱 5k是什么意思)上市公(gōng)司(sī)是(shì)因经营不善导致退(tuì)市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的(de)可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则(zé)，上市公(gōng)司股(gǔ)票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债也跟(gēn)着5k是多少钱 5k是什么意思出清，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市(shì)，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时(shí)候(hòu)重塑对(duì)可(kě)转债的认(rèn)知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值(zhí)较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理且随(suí)市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可转债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不(bù)能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度(dù)，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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