申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二(èr)级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发(fā)的(de)环境下，上市公司(sī)科技(jì)含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数(shù)上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临(lín)短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高(gāo)，三(sān)杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上(shàng)市公(gōng)司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量居前的企业不(bù)断上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代(dài)化(huà)、自(zì)主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速(sù)区(qū)间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进(jìn)的(de)芯(xīn)片(piàn)定制技术(shù)、丰(fēng)富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了(le)相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基(jī)数(shù)效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流(liú)通速(sù)度(dù)变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是(shì)否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质(zhì)量下滑(huá)的企(qǐ)业，股(gǔ)价表(biǎo)现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等(děng)营(yíng)收、市值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过(guò)2个(gè)百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅(guī)料(liào)等(děng)原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大(dà)的(de)公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研(yán)发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)率和(hé)增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研(yán)发(fā)费用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行(xíng)业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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