来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析(xī)研究当前(qián)经(jīng)济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重点(diǎn)任(rèn)务(wù)。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强(qiáng)调了(le)今年的成绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要(yào)是(shì)恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级(jí)面(miàn)临(lín)新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质(zhì)量发(fā)展仍需(xū)要(yào)克服(fú)不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距(jù)离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前(qián)经济(jì)持续(xù)回升向(xiàng)好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不(bù)会通过强刺激的方(fāng)式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持(chí)续增强”、“社(shè)会(huì)预期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营(yíng)主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化(huà)的力量去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过(guò)改革开(kāi)放的(de)方(fāng)式激发(fā)高质量的增长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类(lèi)所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业(y东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作è)都(dōu)要依(yī)法合规经营(yíng)。要下决心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信心(xīn)和预期、激(jī)发活力为主要手段(duàn)，让经济(jì)自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要(yào)“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相(xiāng)关(guān)表述(shù)是(shì)“加(jiā)强(qiáng)各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等(děng)服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自(zì)然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议提(tí)到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要的(de)位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持有条件的自(zì)贸试验区(qū)和(hé)自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国(guó)际(jì)高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现代化(huà)产(chǎn)业体系要以“实体经(jīng)济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽(qì)车发展优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配(pèi)套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议(yì)指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智能发(fā)展到(dào)一(yī)定程(chéng)度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联(lián)网领域，要推动平(píng)台企业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机(jī)构(gòu)的风(fēng)险出(chū)清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方债务(wù)的风险也(yě)需要(yào)化解。所以今(jīn)年和去年最大(dà)的不同是(shì)疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题(tí)依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克制。

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