核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确(què)定(dìng)的(de)股息收(shōu)入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于(yú)历(lì)史低位，银(yín)行板块(kuài)将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投资(zī)策(cè)略(lüè)。硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可(kě)以获得较高的(de)股(gǔ)利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估(gū)值(zhí)较低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一定的安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的安全(quán)性较高，在(zài)市(shì)场(chǎng)下(xià)行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确(què)定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也(yě)就是股价端估值低(dī)，因硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去(qù)三(sān)年(nián)的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价(jià)的情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方(fāng)面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备(bèi)覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个(gè)板(bǎn)块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益外的附加(jiā)资(zī)本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报(bào)告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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