金(jīn)融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际利率的(de)水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调降严格(gé)意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(d笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花e)人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠(gāng)杆笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行(xíng)净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入(rù)；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优。

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