四大(dà)国有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信(xìn)用合(hé)作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新(xīn)规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次调(diào)降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期(qī)存款，都是(shì)针对(duì)特定存(cún)取需(xū)求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键(央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。<央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗/p>

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主要释放(fàng)了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本(běn)是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下调(diào)并不(bù)等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的(de)货(huò)币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成(chéng)本(běn)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的(de)走(zǒu)向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货(huò)币环境(jìng)支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里的(de)存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是(shì)，在(zài)保持资(zī)金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的(de)一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期及(jí)支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指企(qǐ)事业(yè)单(dān)位(wèi)在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能(néng)的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额(é)度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额度(dù)的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对(duì)于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一(yī)定(dìng)的(de)利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民(mín)形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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