财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时(shí)隔8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次(cì)涨(zhǎng)停分别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价(jià)值促(cù)进央企估值回归”业(yè)务交(jiāo)流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则(zé)是(shì)沪市(shì)金融业主题座谈(tán)会，其中“在服务(wù)中(zhōng)国式现(xiàn)代化中促进金融业(yè)估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议(yì)题。

　　中特(tè)估(gū)成(chéng)为(wèi)了市场较长一段时期的(de)热门词(cí)，尽(jǐn)管披(pī)上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股(gǔ)市场对部分(fēn)传(chuán)统行业国央(yāng)企的(de)严(yán)重低配和(hé)低估。说到A股的低估(gū)值、高分(fēn)红，银行为首的(de)大(dà)金(jīn)融板块首(shǒu)当(dāng)其冲。上述5.11会议是(shì)为此前(qián)获(huò)批的央企股(gǔ)东回(huí)报ETF发行预(yù)热，会议作(zuò)用显然(rán)被放大。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，不仅是两份会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则无头(tóu)无尾的所谓指导意(yì)见，要(yào)求“国企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获得(dé)极大(dà)的(de)传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估(gū)银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验(yàn)，大金融板块走强往(wǎng)往预示着行情的结(jié)束，这(zhè)一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑(jí)可(kě)能(néng)不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板(bǎn)块(kuài)行进，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，中(zhōng)特(tè)估有望持续为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息(xī)收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银(yín)行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行(xíng)、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为的(de)大牛(niú)市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银(yín)行指(zhǐ)数(shù)（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅(fú)达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行板块，券商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银(yín)行(xíng)ETF涨幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规(guī)模最(zuì)大的(de)华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘(pán)价创一(yī)年新高，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早(zǎo)有预期(qī)。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人董承非在(zài)5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不起(qǐ)的那(nà)些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深(shēn)度价值的(de)企(qǐ)业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权(quán)益(yì)投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上(shàng)涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极(jí)度悲观等背景下，配合当(dāng)前经(jīng)济弱复(fù)苏整(zhěng)体回报(bào)三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式率(lǜ)预期下(xià)行、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐(qí)升，背后仍(réng)是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了(le)久违的(de)上涨，截(jié)至5月8日(rì)，自今年4月以来全市三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中国银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交行(xíng)、西安等(děng)5家银(yín)行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数(shù)据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪股通累计买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言，估值极度(dù)低(dī)水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预(yù)期极度悲(bēi)观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商(shāng)银行，其余银(yín)行(xíng)均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市(shì)场人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字(zì)头(tóu)银行目标价估值最(zuì)保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情(qíng)前(qián)的估(gū)值位置，当(dāng)前板(bǎn)块交易热度之下目(mù)标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资金对资产质量(liàng)、让(ràng)利实(shí)体经济容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红和高股息(xī)是银行(xíng)股相对于其(qí)他主题板块更(gèng)强的优(yōu)势，据财通证券研报(bào)，国(guó)有大(dà)行(xíng)近(jìn)五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资(zī)和长期(qī)投资需要。近年来(lái)国有大行股息(xī)率(lǜ)也呈逐年提升趋势(shì)平均(jūn)股息率从2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极(jí)低也为(wèi)调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金(jīn)银行ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行板块(kuài)是高(gāo)股息(xī)策略的(de)理想增配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一季(jì)度是业绩(jì)低点。随(suí)着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，后(hòu)续业(yè)绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投资部基金经理余展昌(chāng)也(yě)指出，与海外(wài)银行(xíng)对(duì)比，在(zài)中特估背景下的国内银(yín)行仍然具(jù)有(yǒu)较好的投资机(jī)会(huì)。以国有大行为(wèi)例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部(bù)分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有(yǒu)大(dà)量的商(shāng)誉，国(guó)内银行的估值(zhí)水平是偏低(dī)的，本身就(jiù)有比(bǐ)较大的修复空间。此(cǐ)外，他(tā)还指出，国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革有(yǒu)望使得这(zhè)些(xiē)问(wèn)题(tí)得(dé)到(dào)改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银(yín)行是否意味着行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着(zhe)证券、银行等大(dà)金融板块(kuài)的(de)走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落(luò)。对(duì)此，市场(chǎng)人士认(rèn)为，站在中特估背景下去看(kàn)金融股的爆发，并不能(néng)简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去(qù)被(bèi)当成行(xíng)情结(jié)束的指标，其背后(hòu)通常(cháng)潜意识映(yìng)射包括不(bù)限于大(dà)金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量(liàng)，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的板块，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚至(三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式zhì)部(bù)分中小市值板块成交(jiāo)量相差(chà)甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本次表(biǎo)现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化(huà)等板块也表现较好，因此不(bù)能单一地以(yǐ)过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易(yì)结构(gòu)容易被表(biǎo)征为市场(chǎng)波动的前(qián)奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年行情结构差异(yì)巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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