大(dà)家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预(yù)期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期(qī)相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在(zài)6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的(de)品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安(ān)信(xìn)期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在(zài)期货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能(néng)源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规(guī)能(néng)源(yuán)产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行(xíng)凝神静气的意思，凝神静气的意思解释趋势(shì)中(zhōng)原油的(de)成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如(rú)是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西(xī)主产(chǎn)区动力(lì)煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较(jiào)大(dà)的单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫(yì)情几(jǐ)年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速(sù)下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体处(chù)于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由凝神静气的意思，凝神静气的意思解释于甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的(de)品种将受到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于(yú)油价(jià)起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端(duān)带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在于(yú)原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表(biǎo)。但在(zài)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的不确定性仍(réng)然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判(pàn)结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业(yè)危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤(méi)市场中下游库(kù)存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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