大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军(jūn)队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状态(tài)与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的(de)缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产品这一(yī)分化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且目前(qián)工业(yè)品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触(chù)碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和(hé)俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动(dòng)原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西(xī)主产(chǎn)区(qū)动力(lì)煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海(hǎi)分院负(fù)责人(rén)夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的(de)情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加(jiā)之煤(méi)化(huà)工(gōng)整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域(yù)需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自(zì)身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地(dì)企业(yè)有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过(guò)前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个(gè)产能的(de)上下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏(piān)弱周(zhōu)期(qī)主要取决(jué)于需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难(nán)有(yǒu)起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动，卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些但是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持强势从成本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤(méi)化(huà)工较强(qiáng)的关键原(yuán)因(yīn)还(hái卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些)是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存(cún)均(jūn)出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判达(dá)成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的(de)不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油(yóu)折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原(yuán)油供应端卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发(fā)运(yùn)船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需(xū)求端不(bù)确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再(zài)次(cì)减产的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍将为(wèi)原油(yóu)带(dài)来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原料价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动(dòng)力(lì)煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续。

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