自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换(huàn)股，成为(wèi)市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经(jīng)理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长城等基(jī)金披(pī)露(lù)旗下(xià)基金的2023年一(yī)季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)对后市的基本看法。多(duō)数明星基金(jīn)经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自己的(de)投资风格(gé)和思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。刘(liú)格菘(sōng)也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的(de)是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新(xīn)的(de)技(jì)术革命(mìng)，但直(zhí)言客观(guān)上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他(tā)是(shì)国内首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握(wò)巨资让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理(lǐ)表格(gé)来(lái)看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持(chí)高仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一季度(dù)末(mò)仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的(de)四只(zhǐ)基金中规模最大(dà)的(de)一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也写道(dào)，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的(de)易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优质(zhì)企业(yè)三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一定水平(píng)的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金基本(běn)维持和去年(nián)底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调整幅度(dù)较大的(de)是易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季度末该(gāi)基金(jīn)持有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季(jì)度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科(kē)技等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配置，另外，在(zài)区(qū)域分布上配(pèi)置的(de)更加(jiā)均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业(yè)格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在(zài)季(jì)报中谈及，投资(zī)者需要时刻(kè)保持一种克制而理(lǐ)性(xìng)的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等(děng)到(dào)机会时(shí)全力出击(jī)。他一(yī)直保持着偏(piān)低(dī)换手率，一季报的(de)重(zhòng)仓股也基(jī)本(běn)保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大(dà)重仓股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季(jì)报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了消费(fèi)等(děng)行业的(de)配(pèi)置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选和易方达(dá)优质企业三(sān)年持(chí)有(yǒu)的(de)头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)和易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金(jīn)的头(tóu)号(hào)重仓股均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。而(ér)美团新进(jìn)其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权(quán)益基(jī)金管理规(guī)模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和去年底(dǐ)持(chí)平，整(zhěng)体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末(mò)，易方达张坤管(guǎn)理的(de)4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位(wèi)居基金行业“巨无霸(bà)”的(de)主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中都会(huì)清晰写道自己(jǐ)的(de)投资思(sī)路(lù)，这(zhè)一次也不例外(wài)，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一(yī)段时(shí)间(jiān)来充分(fēn)观察公司的发(fā)展(zhǎn)，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和巨大(dà)的(de)成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的优势之一在于可(kě)积累性。具(jù)体(tǐ)来(lái)说，积累体(tǐ)现在对基本面分(fēn)析方法的理解和(hé)对具(jù)体行业和企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使(shǐ)投资者未来更可能做出对(duì)具体投资标的(de)内(nèi)在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某一次(cì)投资，积累的(de)重要性可能并不(bù)显著。但(dàn)如(rú)果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报(bào)作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业升(shēng)级的经验，持续(xù)做深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取构建一个全面(miàn)而(ér)尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的(de)竞争力(lì)并(bìng)跨(kuà)行业选出好的(de)公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情(qíng)形就是估值过(guò)高(gāo)，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来(lái)长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业(yè)的定期报(bào)告(gào)并对财务数据(jù)进行系(xì)统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本(běn)面的(de)核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都(dōu)会反(fǎn)映(yìng)在财务数据中，定量(liàng)的(de)数据可以用来检(jiǎn)验并(bìng)修正调研中对企业形成的(de)定性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家公(gōng)司过去(qù)和当前的财务状况(kuàng)了(le)如(rú)指掌，就更有可(kě)能正(zhèng)确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果你(nǐ)对一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就(jiù)看看它的(de)年(nián)报，你就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功(gōng)的公(gōng)司(sī)都经历(lì)过短期(qī)的经营业绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经(jīng)历过市(shì)场先生态度的(de)冷(lěng)暖，但它们(men)成功的模式往往没(méi)有变化，通(tōng)过深(shēn)入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能(néng)够(gòu)一路(lù)坚(jiān)持下来的(de)重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发(fā)双擎升级为例(lì)，一季度(dù)末该(gāi)基(jī)金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但(dàn)基(jī)本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好的(de)行业为新科技技术演绎预测中的(de)相关行业，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表(biǎo)的高端制(zhì)造业(yè)资产经历了下(xià)跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关(guān)系不确(què)定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相(xiāng)对表现不(bù)理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)基金的持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大(dà)幅(fú)度的调整，依然围绕(rào夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭)已经建立(lì)全(quán)球比较优势的高端制造产业(yè)链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪(dí)退出了前(qián)十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。对本基(jī)金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车(chē)方(fāng)向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面(miàn)优(yōu)秀(xiù)和增量(liàng)价值(zhí)积累的公(gōng)司(sī)。经(jīng)过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的(de)变化在市(shì)场定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度的阶(jiē)段(duàn)特点(diǎn)来(lái)说，当前市(shì)场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势(shì)，收(shōu)益预期(qī)的(de)时间维度(dù)预期(qī)也呈现分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预(yù)见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在(zài)新信(xìn)息的(de)处理上提高了难度(dù)，短期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配的(de)压力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何调整投资(zī)组合，如何(hé)展望未来市场(chǎng)投资(zī)机会，也非常受到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管理的(de)易方达新经济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资(zī)的信心(xīn)恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度(dù)相(xiāng)比市场乐观预期仍有一夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭定差距(jù)。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的(de)欧美 金融风波(bō)暂时(shí)平息，但(dàn)也(yě)让投(tóu)资者担心(xīn)这是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货(huò)币(bì)政策调整决(jué)策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本(běn)面遇到(dào)无处安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板(bǎn)块(kuài)获得了边际资金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为(wèi)，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分(fēn)化(huà)。受益两大(dà)主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等(děng)板块表现突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由(yóu)于尚未发掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本(běn)基金一季度操作不多(duō)，主要包(bāo)括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增(zēng)持了一(yī)些由于短期(qī)基本面一般或者机构调(diào)仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空(kōng)间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代(dài)五(wǔ)粮液，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环(huán)比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大(dà)重仓股退居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关(guān)键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度(dù)新(xīn)进前十大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技术革命，将(jiāng)极(jí)大提(tí)升全社会的生(shēng)产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的(de)定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买入预(yù)期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续(xù)对产业(yè)和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分(fēn)享了自(zì)己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向(xiàng)于通过(guò)深入研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并(bìng)最终映射到(dào)投资上来获得(dé)内(nèi)啡(fēi)肽(tài)。投资(zī)和人生一样(yàng)，每(měi)天都可以(yǐ)做选择(zé)，但终其(qí)一生最重要的其实(shí)也就是(shì)那三、五次，我(wǒ)们(men)平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻(xún)的(de)正是在每一次(cì)关键(jiàn)选择时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市(shì)场获得(dé)了更(gèng)多实质(zhì)性认同的(de)声音和举动(dòng)；国内主要城市的(de)一(yī)二(èr)手房销售(shòu)持续恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经进(jìn)入库存周期的尾段(duàn)，我们可(kě)能真(zhēn)的只需要一点点(diǎn)信心(xīn)，就(jiù)能(néng)扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济(jì)带入正(zhèng)循(xún)环(huán)。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其(qí)能(néng)够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎(yíng)来投资人久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的(de)“石(shí)头(tóu)”

　　富国基(jī)金(jīn)副(fù)总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等(děng)板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠(huì)基金前三(sān)大重仓股，金域医(yī)学(xué)新进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域(yù)医学首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验(yàn)及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断积累(lèi)的(de)“大平(píng)台、大(dà)网络、大服务(wù)、大样本和大数据(jù)”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各级医疗机(jī)构提(tí)供领先的医学(xué)诊(zhěn)断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一(yī)季度新进(jìn)富国(guó)天惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受益(yì)于生(shēng)命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截(jié)止4月20日(rì)，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只个(gè)股则(zé)在一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后(hòu)，一(yī)季度(dù)实(shí)体经济(jì)进(jìn)入了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月(yuè)份有了(le)明显改善(shàn)。货币政策保持(chí)宽松(sōng)，前几(jǐ)年(nián)实(shí)施的一些收缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很(hěn)强，但我们应(yīng)该看(kàn)到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整(zhěng)体估值依然处于长周期中很(hěn)有吸引(yǐn)力的(de)位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间(jiān)维(wéi)度(dù)，我们相(xiāng)信(xìn)现在(zài)所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投(tóu)资者当前选择承受市场(chǎng)波(bō)动对应的预期回报(bào)水平的(de)是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐(nài)心收集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的(de)优(yōu)秀(xiù)公司，等待公司自身创造(zào)价(jià)值的实现和(hé)市场(chǎng)情绪(xù)在(zài)未来某个时点的周(zhōu)期性回(huí)归。个股选择层面，本基金(jīn)偏(piān)好(hǎo)投(tóu)资(zī)于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业(yè)，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未来为投(tóu)资者创造价(jià)值。分享企业(yè)自(zì)身(shēn)增长带来(lái)的(de)资本市场收益是(shì)成长型基金获(huò)取回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓(cāng)换(huàn)股，他又是如何看待未(wèi)来(lái)市(shì)场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓(cāng)位和(hé)行(xíng)业板块变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益(yì)基金(jīn)季(jì)报写道，一季度组合(hé)仓位(wèi)和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而非择(zé)时(shí)的投资风(fēng)格，保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继(jì)续在其(qí)前十大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最大(dà)，一季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股(gǔ)份退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通(tōng)胀预(yù)期变化对(duì)国(guó)内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境大(dà)概率持(chí)续更长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常化需要一个(gè)过程(chéng)，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间修(xiū)复(fù)资产负债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济(jì)逐(zhú)步正常化(huà)，居民消费(fèi)信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预期回升。就(jiù)近期公(gōng)布的社融和(hé)地(dì)产数据分析，二季度A股盈利(lì)增(zēng)速(sù)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过快(kuài)带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩(suō)速度(dù)和幅度向下(xià)修正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风险更多是流动性问(wèn)题(tí)，底层资(zī)产问题不大(dà)，海外央行及(jí)时(shí)救助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段我们认为出(chū)现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发(fā)达国(guó)家(jiā)通胀和(hé)金融(róng)风险并(bìng)存，处理(lǐ)难(nán)度较大，这也意味着全(quán)球(qiú)无(wú)风险收(shōu)益(yì)率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济(jì)体发(fā)展状(zhuàng)况之(zhī)外，我们可(kě)以将目光更多放在微(wēi)观企业层面(miàn)。可以看到很多(duō)公司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正确的(de)事，经(jīng)营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得更加(jiā)优秀、更加(jiā)强大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观(guān)数(shù)据(jù)，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心更(gèng)加(jiā)平静。我(wǒ)们对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺(shùn)周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会(huì)。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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