四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存取需(xū)求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行(xíng)的(de)单(dān)位通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压(yā)力增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了(le)两大(dà)信(xìn)号，一(yī)是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公(gōng)活期(qī)成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成(chéng)本。当(dāng)前银行(xíng)净(jìng)利(lì)差空(kōng)间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力(lì)，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债(zhài)成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁>

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前(qián)货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更有力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调(diào)并不(bù)等于(yú)政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动(dòng)力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出(chū)现急转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工(gōng)具(jù)，加大实体经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存(cún)款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分(fēn)按协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既(jì)有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务，但都有一(yī)定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本上以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别(bié)是(shì)在前(qián)期(qī)服(fú)务业(yè)修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续(xù)的收入信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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